Recesija kako bi se izbjegla stagflacija? Svjetsko gospodarstvo na raskrižju

Četiri mjeseca od početka sukoba u Ukrajini možemo izvući prve zaključke: sukob, koji će se nastaviti, već je poremetio globalnu geo-ekonomsku ravnotežu. Kratkoročno, rat povećava napetosti u proizvodnom sustavu koji je već oštećen dvogodišnjom pandemijom i povećava rizik od tvrdog prizemljenja za globalno gospodarstvo: dok se prije samo nekoliko tjedana činilo da mu prijeti stagflacija, promjena tona središnjih banaka koje su se suočile s ubrzanjem inflacije povećale su izglede za recesiju, posebice u razvijenim gospodarstvima.
 
U ovom složenom okruženju, Coface je revididrao prema dolje ocjenu 19 zemalja, uključujući 16 europskih zemalja, posebice - Njemačku, Španjolsku, Francusku i Ujedinjeno Kraljevstvo, a unaprijedio samo 2 (Brazil i Angola). a unaprijedio samo 2 (Brazil i Angola). Na razini sektora, broj korekcija prema dolje (ukupno 76 korekcija prema dolje u usporedbi s 9 korekcija prema gore) naglašava disperziju ovih uzastopnih šokova u svim sektorima, kako energetski intenzivnim (petrokemija, metalurgija, papir, itd.) tako i onima izravnije povezan s kreditnim ciklusom (izgradnja).
 
Dok horizont i dalje crni, ne može se isključiti nijedan scenarij.

Usporavanje gospodarskih aktivnosti i opasnost od stagflacije postaju sve očitiji

Podaci o rastu u prvom kvartalu bili su ispod očekivanja u većini naprednih gospodarstava. Osim toga, BDP u eurozoni rastao je vrlo sporo drugi kvartal zaredom, čak i uz pad od -0,2% u Francuskoj. Posljedica je to pada potrošnje kućanstava u okruženju u kojem se smanjuje kupovna moć. Aktivnost je također pala u Sjedinjenim Državama, ometena vanjskom trgovinom i poteškoćama proizvodnog sektora s obnavljanjem zaliha. Ove brojke su tim više alarmantne jer su se ekonomske posljedice rata u Ukrajini tek počele pokazivati.
 
Uzevši u obzir rast inflacije, pogoršanje očekivanja gospodarskih subjekata i zaoštravanje globalnih financijskih uvjeta, aktivnosti u drugom tromjesečju ne čine se puno boljima u razvijenim gospodarstvima, a znatno nepovoljnijim u gospodarstvima u razvoju. Iako je vjerojatno prerano reći da je svjetsko gospodarstvo ušlo u režim stagflacije, svi signali su u skladu s tim stajalištem.

Smanjuju se pritisci na cijene roba

Iako su se cijene primarnih sirovina nedavno stabilizirale, one su i dalje na vrlo visokoj razini. Cijene nafte, primjerice, nisu pale ispod 98 američkih dolara od početka rata, jer su strahovi od moguće nestašice opskrbe još uvijek bili veliki.
 
Ovi uvjeti pogoduju izvoznicima sirovina, posebice nafte. Coface je poboljšao ocjenu prema gore za samo dvije zemlje Brazil i Angolu, a sektorske reklasifikacije uglavnom se odnose na energetski sektor zemalja proizvođača, dok su sektorska smanjenja usmjerena na energetski sektor u zemljama u kojima se tvrtke nalaze u nižim fazama proizvodnog lanca (uglavnom u Europi).
 
Slično tome, rizici u industrijama čiji je lanac vrijednosti energetski intenzivan u proizvodnim procesima, kao što su papir, kemikalije i metali, ponovno se procjenjuju naviše. Poljoprivredno-prehrambeni sektor jedan je od sektora s najvećim brojem sniženja u ovom kvartalu, a pogođene su gotovo sve regije.
 
Vjerojatno će poduzeća koja nisu u potpunosti prenijela povećanje svojih proizvodnih troškova na prodajne cijene nastaviti to činiti. Stoga će se u sektorima sa značajnom cjenovnom snagom rast cijena nastaviti. To se odnosi na farmaceutski sektor, gdje mali broj tvrtki dominira globalnim tržištem. Ovaj sektor, koji je već identificiran kao jedan od najotpornijih, jedini je sektor u našem barometru s ocjenom "niskog rizika".

Središnje banke s obje noge na kočnici

Po uzoru na FED i Englesku Središnju Banku, ECB je postupno zaoštravao svoje stajalište unaprijed predviđajući buduća povećanja kamatnih stopa. Poput drugih velikih središnjih banaka (osim Banke Japana), ECB nema drugog izbora nego značajno pooštriti svoje zaštitne mjere unutar strogog okvira svog mandata, iako bi to moglo izazvati brutalno usporavanje aktivnosti i ponovno potaknuti strahove od novog europskog državnog duga kriza.
 
U ovom okruženju strogih kreditnih uvjeta, građevinski sektor se čini jednim od najosjetljivijih. Očekuje se da će rastući troškovi zaduživanja utjecati na stambeno tržište i konačno na građevinsku aktivnost. To je već počelo u SAD-u, gdje prodaja kuća rapidno opada.

Tamni oblaci se nakupljaju nad 2023.

Budući da se gospodarsko i financijsko okruženje ubrzano pogoršava, Coface je smanjio rejting za 16 zemalja na europskom kontinentu, uključujući sva velika gospodarstva - s izuzetkom Italije, koja je već dobila ocjenu A4.
 
Naš osnovni scenarij pretpostavlja značajno usporavanje gospodarske aktivnosti u sljedećih 18 mjeseci, dopuštajući postupno usporavanje inflacije. Naše prognoze rasta posebno su loše u razvijenim zemljama. Postoje mnogi negativni rizici za globalno gospodarstvo, dok rizik od rastuće inflacije ostaje. Kako bi obuzdale inflaciju, čini se da su središnje banke u iskušenju gurnuti gospodarstvo u recesiju za koju se nadaju da će biti blaža nego ako cijene nastave padati, prisiljavajući ih da kasnije provedu jači monetarni šok. Rizik koji se ne može isključiti bio bi da bi se potražnja smanjila, a inflacija ostala visoka zbog cijena robe koje bi bilo teško ublažiti zbog kronične nestašice ponude.

Preuzmite publikaciju