SAD: otpornost gospodarstva mogla bi biti dodatno testirana obračunom s gornjom granicom duga

Janet Yellen nedavno je upozorila da bi SAD mogao ostati bez gotovine već 1. lipnja ako Kongres ne obustavi ili ne povisi granicu duga. Podsjetimo, gornja granica duga postavljena je na 31,4 trilijuna USD, što je iznos dosegnut u siječnju 2023. Od tada se savezna vlada oslanjala na "izvanredne mjere" kako bi ispunila svoje obveze. Yellen je pozvala zakonodavce da što prije postignu dogovor s Bidenovom administracijom kako bi se izbjegla financijska i gospodarska previranja. No, dok se Bijela kuća i dalje zalaže za "čisto" povećanje gornje granice duga, republikanci, koji su preuzeli kontrolu nad Zastupničkim domom nakon izbora na sredini mandata 2022., inzistiraju na dubokim rezovima potrošnje kao preduvjet. Kako se krajnji rok približava, a politički kompromis ostaje daleko, porast averzije prema riziku mogao bi opteretiti američki dolar i povećati prinose na riznice. To predstavlja dodatni izazov za američko gospodarstvo koje se već suočava s visokom inflacijom i kamatnim stopama te turbulencijama u bankarskom sektoru.

Podizanje gornje granice duga: od kvaziformalnosti do političkog oružja

Iako je gornja granica duga SAD-a redovito podizana ili obustavljana u prošlosti, sada je predmet sve većih rasprava i manevriranja, a oporbene stranke je koriste kao političko oružje. Sukob oko gornje granice između Obamine administracije i republikanaca 2011. bio je najupečatljiviji primjer. Kriza je navela S&P da smanji kreditni rejting američke vlade na AA+. Iako je nacionalni bankrot izbjegnut, dolar je oslabio, a prinosi državnih obveznica porasli.
 
Nedavno je granica posljednji put podignuta u prosincu 2021., kada je Demokratska stranka imala slabu većinu u Kongresu. Međutim, preokret oko tog pitanja izgleda sve vjerojatniji nakon što su republikanci ponovno preuzeli kontrolu nad Zastupničkim domom nakon izbora u sredini mandata u studenom 2022. Dana 19. travnja, republikanski predsjednik Zastupničkog doma predstavio je prijedlog zakona koji povezuje povećanje gornje granice duga od 1,5 trilijuna USD s procijenjenih 4,5 trilijuna USD u smanjenju potrošnje tijekom sljedećeg desetljeća. Plan je odmah ukoren od strane Bidenove administracije i malo je vjerojatno da će ga odobriti Senat pod kontrolom demokrata. Kako se krajnji rok približava, pregovori između demokratske administracije i republikanaca su nastavljeni, ali stajališta zasad ostaju daleko odvojena.

Propust bi imao niz posljedica

Neispunjenje obveza imalo bi strašne posljedice za financijska tržišta, za gospodarstvo, ali i na političkoj razini. Republikanci i demokrati stoga imaju poticaj za postizanje dogovora i ostaje vjerojatan kompromis u posljednjem trenutku. Međutim, ne možemo potpuno isključiti neispunjavanje obveza slučajno uzrokovano povećanom polarizacijom američkog političkog krajolika. Raspravlja se o nekoliko rješenja kako bi se izbjegla kriza:

• Peticija za razrješenje da se prisili na glasovanje o ograničenju duga: ako pregovori između Bijele kuće i Kongresa propadnu, demokrati u Zastupničkom domu i Senatu mogli bi prisiliti glasovanje na povećanje gornje granice duga.
• Joe Biden poziva se na odjeljak 4 14. amandmana u Ustavu. Prema jednom tumačenju ovog amandmana, predsjednik bi mogao nadjačati Kongres i prisiliti Ministarstvo financija da izda državne obveznice kako bi ispunilo svoje obveze. Međutim, to bi vjerojatno dovelo do ustavne krize.
• "Prigodni novčić": savezni zakon ovlašćuje Ministarstvo financija da kuje prigodni platinasti novčić kako bi se zaobišla ovlast Kongresa. Nakon polaganja kovanice u Fed, Ministarstvo financija moglo je plaćati svoje dugove povlačenjem s računa koji je otvorio za kovanice bez stvaranja novog duga. Ovo se rješenje čini malo vjerojatnim jer bi sudovi vjerojatno doveli u pitanje pravnu osnovu za takav potez.
• Izdavanje "premium obveznica": Ministarstvo financija moglo bi iskoristiti činjenicu da se samo otplate glavnice ubrajaju u gornju granicu duga, a ne plaćanja kamata. Izdavanjem novih obveznica s višim kamatama, Ministarstvo financija moglo bi smanjiti nominalni iznos nepodmirenog duga i tako zaobići gornju granicu duga. Ova bi strategija očito bila skupa jer bi povećala isplate kamata.

 
Iako je probijanje gornje granice duga manji rizik, ako se dogodi, država neće moći u potpunosti platiti svoje obveze, što de facto dovodi do propusta. To bi bilo štetno za američko gospodarstvo, jer bi zahtijevalo rezove potrošnje i zato što bi se SAD vjerojatno suočio s previranjima na financijskom tržištu, sa slabljenjem dolara i značajnim povećanjem prinosa američkih državnih obveznica. Kamatne stope bi porasle u cijelom gospodarstvu i vjerojatno bi gurnule cijene dionica naniže. U ovom scenariju, smanjenje suverenog kreditnog rejtinga čini se neizbježnim i pokrenulo bi smanjenje rejtinga za sve izdavatelje duga u SAD-u. Neispunjenje obveza također bi odjeknulo na međunarodnim tržištima, utječući na vrijednosne papire državnog proračuna i drugu imovinu denominiranu u američkim dolarima.

Dodatni izazov za gospodarstvo pod pritiskom

Gospodarstvo SAD-a pokazalo je otpornost na početku 2023., uz porast potrošačke potrošnje i još uvijek snažno tržište rada. Međutim, izgledi su izazovni i neizvjesni.
 
Inflacija, od 4,9% u travnju 2023., i dalje je previsoka da bi Fed mogao proglasiti pobjedu. Očekujemo da će kamatne stope ostati na restriktivnim razinama tijekom 2023., čak i ako se negativan učinak već osjeća u sektorima kao što je stanovanje i pridonosi mekšim poslovnim ulaganjima. Osim toga, dva mjeseca nakon kolapsa Silicon Valley Banke, propast First Republic Banke ponovno izaziva zabrinutost za regionalnu bankovnu industriju SAD-a. Preliminarni dokazi upućuju na to da banke reagiraju na ova previranja daljnjim pooštravanjem kreditiranja.
 
Coface očekuje da će rast BDP-a SAD-a usporiti na 1,2% u 2023. Naš osnovni scenarij predviđa da će američko gospodarstvo ove godine jedva izbjeći recesiju, ali bi ga niz nepovoljnih događaja u posljednjim tjednima mogao prevrnuti preko ruba.