Izbjegavanje recesije uz stagflaciju: otkrijte kako se globalna ekonomija nalazi na ključnom raskrižju s novim izazovima i ključnim problemima.
Četiri mjeseca nakon početka sukoba u Ukrajini, mogu se izvući prve pouke: sukob, koji će vjerojatno trajati, već je poremetio globalnu geoekonomsku ravnotežu. Kratkoročno, rat pojačava napetosti u proizvodnom sustavu koji je već bio oštećen dvogodišnjom pandemijom i povećava rizik od teškog slijetanja svjetskog gospodarstva: dok se činilo da svjetsko gospodarstvo prije nekoliko tjedana suočava s prijetnjom stagflacije, promjena tona središnjih banaka, suočenih s ubrzanjem inflacije, ponovno je oživjela mogućnost recesije, posebice u razvijenim gospodarstvima.
U ovom složenom okruženju, Coface je snizio ocjene za 19 zemalja, uključujući 16 u Europi - posebice Njemačku, Španjolsku, Francusku i Ujedinjeno Kraljevstvo - i napravio samo 2 pozitivne revizije (Brazil i Angola). Na sektorskoj razini, broj negativnih revizija (ukupno 76, nasuprot 9 pozitivnih revizija) ističe širenje ovih sukcesivnih šokova na sve sektore, kako one koji intenzivno troše energiju (petrokemija, metalurgija, papir itd.), tako i one koji su izravnije povezani s kreditnim ciklusom (građevinarstvo).
Kako se horizont i dalje zamračuje, rizici su prirodno pesimistični i nijedan scenarij ne može biti isključen.
Usporavanje aktivnosti i rizik od stagflacije postaju sve jasniji
Podaci o rastu u prvom tromjesečju bili su ispod očekivanja u većini razvijenih ekonomija. Osim toga, BDP u eurozoni vrlo slabo je rastao već drugo tromjesečje zaredom, s čak padom od -0,2% u Francuskoj. To je rezultat smanjenja potrošnje kućanstava usred opadanja kupovne moći. Aktivnost je također opadala u Sjedinjenim Američkim Državama, otežana vanjskom trgovinom i poteškoćama koje je proizvodni sektor imao u obnavljanju svojih zaliha. Ti podaci su još zabrinjavajući jer su ekonomske posljedice rata u Ukrajini tek počele biti vidljive.
S obzirom na ubrzanje inflacije, pogoršanje očekivanja sudionika na tržištu i zaoštravanje globalnih financijskih uvjeta, aktivnost u drugom tromjesečju ne izgleda puno bolje u razvijenim ekonomijama, a znatno manje povoljno u razvijenim ekonomijama. Iako je vjerojatno još prerano reći da je globalno gospodarstvo ušlo u stagflacijski režim, signali su usklađeni s takvim viđenjem.
Pritisak cijena roba se smiruje
Iako su cijene roba nedavno stabilizirane, i dalje su na vrlo visokim razinama. Primjerice, cijene nafte nisu pale ispod 98 američkih dolara od početka rata, jer su strahovi od potencijalnog nedostatka opskrbe i dalje značajni.
Ovaj kontekst je povoljan za izvoznike roba, a posebno za naftu. Jedine dvije pozitivne revalorizacije tvrtke Coface odnose se na Brazil i Angolu, a sektorske reklasifikacije uglavnom se odnose na energetski sektor zemalja koje proizvode, dok se sektorska sniženja ciljaju na energetski sektor u zemljama gdje su tvrtke smještene nizvodno u proizvodnom lancu (uglavnom u Europi).
Slično tome, industrije čiji su lanac vrijednosti intenzivni po pitanju energije u njihovim proizvodnim procesima, poput papira, kemikalija i metala, imaju povećane rizike. Agrohrana je jedan od sektora s najvećim brojem sniženja ovog tromjesečja, pri čemu su gotovo sve regije pogođene.
Konačno, vjerojatno je da će tvrtke koje nisu u potpunosti prenijele povećanje svojih proizvodnih troškova na cijene prodaje nastaviti to činiti. Dakle, povećanja cijena će se nastaviti u sektorima s značajnom moći određivanja cijena. To je slučaj u farmaceutskom sektoru, gdje mali broj tvrtki dominira globalnim tržištem. Već identificiran kao jedan od najotpornijih, to je jedini sektor s ocjenom "niskog rizika" u našem barometru.
Centralne banke s obje noge na kočnici
ECB je postupno zaoštrila svoj stav, slijedeći primjer Feda i Banke Engleske, do te mjere da je najavila buduće povećanje kamatnih stopa. Poput drugih glavnih centralnih banaka (osim Banke Japana), ECB nema drugog izbora, unutar stroge strukture svog mandata, nego značajno pooštriti svoj nadzor, iako bi to moglo izazvati brutalno usporavanje aktivnosti i ponovno razbuktavanje strahova od novih kriza europskog javnog duga.
U ovom okruženju zaoštravanja kreditnih uvjeta, sektor građevinarstva čini se kao jedan od najranjivijih. Očekuje se da će porast troškova zaduživanja utjecati na tržište nekretnina i, konačno, na građevinsku aktivnost. Ovo je već počelo u SAD-u gdje se prodaja nekretnina brzo smanjuje.
Nastaju olujni oblaci za 2023. godinu
S obzirom na brzo pogoršanje ekonomskog i financijskog okruženja, Coface je snizio ocjenu 16 zemalja na europskom kontinentu, uključujući sve glavne ekonomije - osim Italije, već ocijenjene s A4.
Naša centralna projekcija sugerira značajno usporavanje aktivnosti tijekom sljedećih 18 mjeseci, što će omogućiti postupno usporavanje inflacije. Naše prognoze rasta posebno su slabe u razvijenim zemljama. Postoji mnogo rizika za globalno gospodarstvo, dok ostaje rizik od inflacije. Kako bi suzbile inflaciju, centralne banke čini se da su sklonije guranju gospodarstva u recesiju, koju se nadaju da će biti blaža nego da cijene nastave padati, prisiljavajući ih da kasnije provedu snažniji monetarni šok. Rizik, koji se ne može isključiti, bio bi da potražnja padne, a inflacija ostane visoka, zbog cijena roba koje bi teško opale zbog kroničnog nedostatka ponude.
