U suprotnosti s nadama prošle godine usred euforije postpandemijskog oporavka, makroekonomski izgledi za 2023. godinu su u najmanju ruku sumorni. U tom kontekstu, trebamo li očekivati opći porast potraživanja i korporativnih insolventnosti? Jean-Christophe Caffet, glavni ekonomist Grupe, donosi odgovore.
Kako se ekonomske prilike mijenjaju za 2023.?
2022. godina završila je posebno loše, daleko od očekivanja iz prošle godine usred euforije postpandemijskog rasta. Suprotno tome, makroekonomski izgledi za 2023. izgledaju u najmanju ruku sumorno. Većina rizika koji su identificirani potkrijepljeni su, što izaziva zabrinutost oko još jedne loše godine za globalno gospodarstvo, posebno za Europu, gdje je gospodarstvo već u zastoju, a inflacija još uvijek doseže nove visine.
Središnje banke, koje žele izbjeći ponavljanje scenarija iz 1970-ih, krenule su u ciklus monetarnog stezanja. Tome će, tvrde oni, doći kraj tek kada se cijene stabiliziraju - iako bi makroekonomski danak mogla biti nova recesija.
Razdoblja obilježena strožim financijskim uvjetima - osobito kada su ovako velika - gotovo uvijek imaju utjecaja na potraživanja. A posebno ako se kombiniraju s drugim čimbenicima koji opterećuju profitabilnost poduzeća, kao što je danas slučaj sa strmim porastom (ili stalnim visokim razinama) cijena resursa i roba, posebno energije i, moguće u budućnosti, plaće. Godišnji pregovori koji se vode u kontekstu pune zaposlenosti i često dvoznamenkaste inflacije ostavljaju malo mjesta sumnji: troškovi plaća znatno će porasti sljedeće godine, uz (naravno) jasne razlike između zemalja i poslovnih sektora. Osim toga, kamate će biti osjetno veće, a pristup bankovnom kreditu ograničeniji. Istodobno, novčani tokovi poduzeća završavaju godinu u mnogo nepovoljnijem položaju nego na početku - posebno u energetski najintenzivnijim područjima proizvodnog sektora.
U ovim uvjetima, trebamo li očekivati porast korporativnih insolventnosti?
"Paradoks" insolventnosti koji proizlazi iz pandemije Covid-19 sada će nestati iz dva ključna razloga. Prvi se odnosi na intervenciju vlade, koja je sada pod mnogo većim pritiskom nego prije dvije godine zbog povratka inflacije i sukobljenih ciljeva s monetarnom politikom. Dok je proračunska podrška uvedena tijekom pandemije iznosila više od 10 postotnih bodova BDP-a u najrazvijenijim ekonomijama, zemlje u Europi - osim Njemačke - sada su opreznije oko troškova. Mjere za rješavanje energetske krize ("zaštitni štitovi" itd.) iznose oko 3 postotna boda BDP-a. Drugim riječima, "po svaku cijenu" pristup koji su vlade usvojile sada je jasno iza nas. Drugi razlog odnosi se na bitnu prirodu trenutne krize, koja je dijametralno različita od zdravstvene krize: pandemija Covid 19 bila je više ili manje privremeni šok koji je ugašavao gotovo sve varijabilne troškove koje su poduzeća nosila. Sadašnja kriza, s druge strane, više je trajni šok koji dovodi do povećanja troškova u svim područjima koje država ne može podnijeti u potpunosti.
U ovim uvjetima, teško je ne očekivati oštar porast korporativnih insolventnosti u sljedećim kvartalima. Proces normalizacije također je počeo u mnogim zemljama, poput Francuske, gdje je povećan za oko 50% tijekom prvih deset mjeseci godine - prvenstveno u sektorima prijevoza, distribucije i agro-prehrambene industrije. Vjerojatno bi bilo pretjerano reći da postoji opasnost od naglog porasta insolventnosti i, još manje, potpuno razvijenog "vala insolventnosti", kako su neki komentatori spekulirali: prvo, javne vlasti pažljivo prate situaciju; i, drugo, mogućnost ograničenja energije čini se da se povlači u vrlo kratkom roku. Ipak, 2023. godina trebala bi označiti vrstu (ponovne) konvergencije mikro i makroekonomije.
