Janet Yellen je nedavno upozorila da bi Sjedinjene Američke Države mogle ostati bez gotovine već 1. lipnja ako Kongres ne suspendira ili ne poveća limit zaduživanja. Kao podsjetnik, granica zaduživanja postavljena je na 31,4 bilijuna američkih dolara, iznos koji je dosegnut u siječnju 2023. godine.
Od tada se savezna vlada oslanja na "izvanredne mjere" kako bi ispunila svoje obveze. Yellen je pozvala zakonodavce da što prije postignu dogovor s Bidenovom administracijom kako bi se izbjegli financijski i gospodarski nemiri. Iako Bijela kuća i dalje inzistira na "čistom" povećanju granice zaduživanja, Republikanci, koji su preuzeli kontrolu nad Zastupničkim domom nakon izbora sredinom 2022. godine, inzistiraju na dubokim rezovima troškova kao preduvjetu. Kako se rok približava, a politički kompromis ostaje dalek, porast izbjegavanja rizika mogao bi utjecati na američki dolar i povećati prinose na državne obveznice. To dodaje izazov za američku ekonomiju, koja se već suočava s visokom inflacijom i kamatnim stopama te turbulencijama u bankarskom sektoru.
Podizanje granice zaduživanja: od kvazi-formalnosti do političkog oružja
Iako je gornja granica zaduživanja SAD-a redovito podizana ili obustavljena u prošlosti, sada je predmet povećane rasprave i manevriranja, pri čemu je oporbene stranke koriste kao političko oružje. Najuočljiviji primjer bio je sukob oko granice između Obamine administracije i Republikanaca 2011. godine. Kriza je dovela do snižavanja kreditnog rejtinga američke vlade na AA+ od strane S&P-a. Iako nacionalni bankrot nije bio izbjegnut, dolar je oslabio, a prinosi na državne obveznice porasli su.
Nedavno, granica je zadnji put povećana u prosincu 2021. godine, kada je Demokratska stranka imala tijesnu većinu u Kongresu. Međutim, političko nadmudrivanje oko tog pitanja izgledalo je sve vjerojatnije nakon što su Republikanci ponovno preuzeli kontrolu nad Zastupničkim domom nakon izbora sredinom studenog 2022. godine. Republikanski predsjednik Zastupničkog doma je 19. travnja predstavio prijedlog zakona koji povezuje povećanje granice zaduživanja za 1,5 bilijuna dolara s predviđenim rezovima troškova od oko 4,5 bilijuna dolara u sljedećem desetljeću. Plan je odmah odbijen od strane Bidenove administracije i malo je vjerojatno da će biti odobren od strane Senata pod kontrolom Demokrata. Kako se rok približava, pregovori su nastavljeni između demokratske administracije i Republikanaca, ali za sada pozicije ostaju daleko jedna od druge.
Neplaćanje bi imalo niz posljedica
Neplaćanje bi imalo ozbiljne posljedice za financijska tržišta, gospodarstvo, ali i na političkoj razini. Stoga Republikanci i Demokrati imaju poticaj za postizanje dogovora, a kompromis u posljednjem trenutku ostaje vjerojatan. Međutim, ne možemo potpuno isključiti mogućnost slučajnog neplaćanja uzrokovanog povećanom polarizacijom američkog političkog pejzaža. Raspravljaju se brojna alternativna rješenja kako bi se izbjegla kriza.
- Peticija za razrješenje da se prisili na glasovanje o ograničenju duga: ako pregovori između Bijele kuće i Kongresa propadnu, demokrati u Zastupničkom domu i Senatu mogli bi prisiliti glasovanje na povećanje gornje granice duga.
- Joe Biden poziva se na odjeljak 4 14. amandmana u Ustavu. Prema jednom tumačenju ovog amandmana, predsjednik bi mogao nadjačati Kongres i prisiliti Ministarstvo financija da izda državne obveznice kako bi ispunilo svoje obveze. Međutim, to bi vjerojatno dovelo do ustavne krize.
- "Prigodni novčić": savezni zakon ovlašćuje Ministarstvo financija da kuje prigodni platinasti novčić kako bi se zaobišla ovlast Kongresa. Nakon polaganja kovanice u Fed, Ministarstvo financija moglo je plaćati svoje dugove povlačenjem s računa koji je otvorio za kovanice bez stvaranja novog duga. Ovo se rješenje čini malo vjerojatnim jer bi sudovi vjerojatno doveli u pitanje pravnu osnovu za takav potez.
- Izdavanje "premium obveznica": Ministarstvo financija moglo bi iskoristiti činjenicu da se samo otplate glavnice ubrajaju u gornju granicu duga, a ne plaćanja kamata. Izdavanjem novih obveznica s višim kamatama, Ministarstvo financija moglo bi smanjiti nominalni iznos nepodmirenog duga i tako zaobići gornju granicu duga. Ova bi strategija očito bila skupa jer bi povećala isplate kamata.
Iako je probijanje gornje granice duga manji rizik, ako se dogodi, država neće moći u potpunosti platiti svoje obveze, što de facto dovodi do propusta. To bi bilo štetno za američko gospodarstvo, jer bi zahtijevalo rezove potrošnje i zato što bi se SAD vjerojatno suočio s previranjima na financijskom tržištu, sa slabljenjem dolara i značajnim povećanjem prinosa američkih državnih obveznica. Kamatne stope bi porasle u cijelom gospodarstvu i vjerojatno bi gurnule cijene dionica naniže. U ovom scenariju, smanjenje suverenog kreditnog rejtinga čini se neizbježnim i pokrenulo bi smanjenje rejtinga za sve izdavatelje duga u SAD-u. Neispunjenje obveza također bi odjeknulo na međunarodnim tržištima, utječući na vrijednosne papire državnog proračuna i drugu imovinu denominiranu u američkim dolarima.
Dodatni izazov za gospodarstvo pod pritiskom
Američko gospodarstvo pokazalo je otpornost na početku 2023. godine, s porastom potrošnje i još uvijek snažnim tržištem rada. Međutim, izgledi su izazovni i neizvjesni.
Inflacija, koja je u travnju 2023. iznosila 4,9%, još je uvijek previsoka da bi Fed mogao proglasiti pobjedu. Očekujemo da će kamatne stope ostati na restriktivnim razinama tijekom cijele 2023. godine, iako se negativni učinak već osjeća u sektorima poput stanogradnje i doprinosi slabijim ulaganjima u poslovanje. Osim toga, dva mjeseca nakon kolapsa Silicon Valley Bank, propast First Republic Bank ponovno izaziva zabrinutost vezanu za industriju regionalnih banaka u SAD-u. Preliminarni dokazi sugeriraju da banke odgovaraju na ovu turbulenciju dodatnim zaoštravanjem kreditiranja.
Coface očekuje usporavanje rasta BDP-a SAD-a na 1,2% u 2023. godini. Naš osnovni scenarij predviđa da će američko gospodarstvo ove godine jedva izbjeći recesiju, ali niz nepovoljnih događaja u posljednjih nekoliko tjedana mogao bi ga gurnuti preko ruba.