Nije li jesen 2020. bila dobro vrijeme? Iako je ozbiljan lockdown u Njemačkoj bio na pomolu, bilo je obećavajućih vijesti o učinkovitijim cjepivima...
Mi ekonomisti odahnuli smo s olakšanjem, misleći da ćemo imati mnogo jasniji pogled na ekonomsku budućnost u jesen 2021. To je definitivno bila zabluda. Da citiram Goetheovog Fausta:
“I evo, jadni budalo! sa svom mojom mudrošću / stojim, nisam ništa mudriji nego prije”
Trenutno, s novim vijestima koje stižu svakodnevno, ekonomski izgled ostaje nesiguran. Kao rezultat toga, neke prognoze postaju zastarjele brže nego što možete reći "analiza bruto domaćeg proizvoda". Stoga je vrlo vjerojatno da "smjeli" prognoze u ovom članku neće dugo ostati točne - ali, barem, sljedeći pregled trebao bi donijeti malo više jasnoće u džunglu ekonomskih vijesti.
Njemačko gospodarstvo zima 2021.: gdje smo sada i kamo idemo?
Ekonomski gledano, 2021. godina bila je mješovita za Njemačku, počevši na pogrešnom koraku: imali smo težak lockdown do travnja s malim prekidima, a zatim oklijevajuće korake prema otvaranju do lipnja. Tek od srpnja 2021. godine život se vratio u normalu. Međutim, do tada je snažni oporavak u proizvodnji iz prethodnih kvartala ponovno usporila ozbiljna nestašica ulaznih dobara i visoki troškovi prijevoza. Stoga smo započeli godinu s 2% smanjenjem BDP-a u prvom kvartalu (Q1) 2021., nakon čega su uslijedila dva kvartala umjereno pozitivnog rasta.
Unatoč tome, to nije bilo dovoljno da se gospodarstvo ponovno podigne na razine prije krize: u Q3 2021. godine, još uvijek smo bili 1,1% ispod razine zime 2019./20., sa samo umjerenim rastom i u sljedećim kvartalima, uz pretpostavku da lockdown za ne cijepljene osobe ne preraste u potpuni lockdown ponovno. Nije se očekivalo da će se njemačko gospodarstvo primjetno jače oporaviti sve do druge polovice 2022. godine, pod uvjetom da se nestašica ulaznih dobara postupno smanji i da se sektor proizvodnje više ne usporava.
Globalni trendovi: globalna konkurencija roba
Globalna nestašica ulaznih dobara nije došla niotkuda i, retrospektivno (kao i mnoge stvari), nije bila iznenađenje. Globalno, pandemija Covid-19 prouzročila je najveću recesiju od Drugog svjetskog rata. Dakle, za razliku od financijske krize na tržištima 2009. godine, sve zemlje svijeta bile su pogođene trenutnom recesijom i stoga su sve bile (više ili manje) u fazi oporavka od 2021. godine. To znači da je globalna potražnja na povijesno visokoj razini - ali opskrba ulaznim dobrima ne može se lako i brzo proširiti.
Osim toga, sama opskrba se steže zbog kontinuiranih restrikcija zbog koronavirusa, pri čemu napredak u cijepljenju varira između ekonomija. Dodatno, tu su i ekstremni vremenski fenomeni: poplave, suše, požari u šumama, itd. I kao da to nije dovoljno, postoje problemi vezani za transport i Kinu (pogledajte "Nestašica u opskrbnom lancu i inflacijski vjetrovi koče globalni oporavak" za više informacija).
Kina je implementirala "nultu Covid" politiku - potencijalno, barem djelomično, kako bi se ne ugrozile Zimske olimpijske igre u Pekingu u veljači 2022. godine. Čim se pojave čak i nekoliko slučajeva Covid-19, kineska vlada nametne lockdown cijelim gradovima s milijunima stanovnika, uključujući i njihove luke.
To stvara zagušenje kontejnerskih brodova, koje se potom nastavlja globalno od luke do luke. A kada posada, iako cijepljena, ne smije iskrcati jer njihovo cjepivo nije prihvaćeno u određenom području (npr. kineska cjepiva u Europskoj uniji), to otežava istovar tereta.
Konačno, Kina je unijela nesklad u sustav ograničenjem energije. S jedne strane, to je zbog ekoloških razloga (nebo iznad Pekinga treba biti plavo za Olimpijadu). S druge strane, to je zbog blokada proizvodnje ugljena. To stvara pritisak na industrijsku proizvodnju u Kini, a zatim i na sve potrošačke industrije i zemlje. Ova nestašica ulaznih dobara će trajati dok se globalna potražnja ne smiri, a opskrba ne stabilizira i proširi - što će dovesti do olakšanja pritiska na cijene.
Tržište rada i inflacija: pritisak nastavlja rasti
Upravo se ova dva aspekta (nedostatak dobara i pritisak na cijene) mogu vidjeti u njemačkom gospodarstvu. Na strani tržišta rada, stvari relativno dobro idu za Saveznu Republiku: stopa nezaposlenosti vratila se na razine prije krize u listopadu 2021. godine. Rad na skraćeno radno vrijeme događa se samo sporadično, ali je postao uporan problem u automobilskom sektoru, gdje nestašice računalnih čipova zaustavljaju montažne linije na tjednima.
Osim toga, teška nestašica kvalificirane radne snage određuje tržište rada i stoga bi uskoro mogla dovesti do većih zahtjeva za plaće - pogotovo s obzirom na trenutnu stopu inflacije. Da bi se to samo nadoknadilo, plaće bi morale porasti za više od 5% u usporedbi s prethodnom godinom. Više čimbenika pridonosi inflaciji, posebno privremeni učinci poput smanjenja PDV-a iz 2020. i povećanja poreza na ugljični dioksid u siječnju 2021., ali i zbog toga što proizvođači i trgovci prenose visoke proizvodne troškove na kupce. Budući da se ovaj potonji fenomen ne smanjuje tako brzo, stopa inflacije zapravo bi trebala biti viša od godišnjeg prosjeka u 2022. (3,3% u 2022. nakon 3,1% u 2021.).
Monetarna politika: hoće li ECB reagirati?
Europska središnja banka izuzetno je zabrinuta zbog inflacijskih stopa: ako potrošačke cijene ostanu visoke duže vrijeme, dogovori o plaćama mogli bi biti posebno visoki, čime bi započeo trajni uzlazni spiralni trend cijena. ECB bi tada bila prisiljena provesti manje ekspanzivnu monetarnu politiku smanjenjem kupnje obveznica. Međutim, vjerojatno će trebati dosta vremena da se pronađe većina za tu odluku. Vjerojatnije je da će ECB suzbijati inflaciju koliko je god moguće kako bi ojačala javne financije mnogih zemalja eurozone svojim politikama. Stoga će niska kamatna stopa vjerojatno ostati nepromijenjena u 2022. godini.
Poslovanje: sve je dobro što se dobro svrši?!
U 2021. godini, "paradoks" niskih brojki insolventnosti nastavio se. Iako su pojedini sektori podržani od strane države, poslovni subjekti do sada nisu prijavili nikakve probleme s plaćanjem, a korporativna istraživanja o plaćanju pokazuju padajuće stope insolventnosti. Taj će se fenomen vjerojatno nastaviti sve dok vlada ne okonča svoje intervencije na tržištu. Međutim, do tada još uvijek nismo izvan opasnosti: iako broj insolventnosti opada, gubitci od insolventnosti rastu. Mjereni u iznosima neplaćenih obveza iz insolventnosti (objavljenih od strane Saveznog ureda za statistiku), Njemačka je dosegnula razinu od 45,5 milijardi eura u rujnu 2021. godine (najnoviji dostupni podaci). To je već više od ukupnih obveza za cijelu godinu 2020., što znači da će 2021. godina biti "najskuplja" godina od 2009., jer iako u Njemačkoj ima malo insolventnosti, one su vrlo velike. Za sada se ne nazire kraj ovom trendu ni u 2022. godini.