Dana 11. svibnja, Banka Engleske (BoE) odlučila je povećati svoju ključnu kamatnu stopu po 12. put zaredom, dovodeći je na 4.5%. Na svojem posljednjem sastanku, BoE je izjavila da će ostati na kursu kako bi osigurala da inflacija ponovno dosegne 2%, i nije isključila daljnje povećanje kamatnih stopa ukoliko se pokažu znakovi postojane inflacije. Najnoviji podaci pokazuju usporavanje headline inflacije, s 10.1% u ožujku na 8.7% u travnju, ali je core inflacija dosegnula najvišu razinu u posljednjih 30 godina.
Ujedinjeno Kraljevstvo, koje se često smatra poveznicom između Sjedinjenih Američkih Država (SAD) i Europe, sada se nalazi između različitih ciklusa podizanja kamatnih stopa ove dvije strane. SAD su navodno privremeno zaustavile svoj ciklus povećanja kamatnih stopa, dok je ECB naznačila da će uslijediti još povećanja. U ovom okruženju, MMF je nedavno revidirao prema gore svoje prognoze rasta britanske ekonomije. U tvrki Coface i dalje predviđamo usporavanje u 2023. godini. Dilema BoE-a je na vrhuncu.
Monetarna politika Ujedinjenog Kraljevstva u magli
Do sada je BoE općenito bila bliža ciklusu kamatnih stopa Feda nego ECB-a. Bila je prva glavna centralna banka koja je započela s povećanjem kamatnih stopa u prosincu 2021. godine, s ukupnim povećanjem od 440 baznih bodova. Fed je započeo svoj ciklus u ožujku 2022. i od tada je povećao kamatne stope za 500 baznih bodova, dok je ECB započeo povećanje kamatnih stopa u srpnju 2022. godine (+375 baznih bodova ukupno).
Postojana inflacija - koja je viša u Velikoj Britaniji nego u drugim zemljama - glavni je razlog zašto BoE sada sumnja u svoj ciklus povećanja kamatnih stopa. Inflacija je iznosila 8,7% u travnju, dok je inflacija u SAD-u pala na 4,9%, a u Eurozoni na 7,0%. Core inflacija - koja ne uključuje energiju ili hranu - iznosila je 6,8% u Velikoj Britaniji u travnju 2023., dok je u SAD-u iznosila 5,5%, a u Eurozoni 5,6%.
Iako se britanska ekonomija pokazala otpornijom nego što su mnogi strahovali, očekuje se da će se smanjiti u 2023. godini, za razliku od većine drugih usporedivih ekonomija. Podaci za prvi kvartal 2023. pokazuju da bi Velika Britanija mogla izbjeći tehničku recesiju, ali je izgled ipak izazovan s obzirom na to da se ekonomija još uvijek nije vratila na razinu prije pandemije, a financijske usluge važan su dio gospodarstva.
Britansko gospodarstvo i BoE-a na raskrižju
Danas središnje banke moraju balansirati između borbe protiv inflacije, usporavanja gospodarskog rasta i, nakon turbulencija u američkom bankarskom sektoru, osiguravanja financijske stabilnosti. U kontekstu u kojem su izgledi za rast bili bolji i u kojem bi inflacija bila sličnija inflaciji usporedivih banaka, BoE bi vjerojatno slijedio Fed, kao što je činio do sada, pauzirajući povećanje stopa. Međutim, trenutna upornost inflacije mogla bi je prisiliti na daljnje povećanje, čak i ako to predstavlja dodatni pritisak na tvrtke i kućanstva kojima su se kamatne stope više nego udvostručile u godini dana. Suprotno tome, nedovoljno pješačenja moglo bi rezultirati dugotrajnijom inflacijom sa spiralom plaća i cijena iz koje je prilično teško izaći.
Sada vlada neizvjesnost u pogledu putanje monetarnog ciklusa. Neki i dalje očekuju da će BoE zadržati svoju stopu do kraja godine, dok cijene na tržištima sada imaju još dva ili četiri porasta od 25bp prije kraja godine.
Gospodarstvo Ujedinjenog Kraljevstva prkosilo je očekivanjima mnogih ekonomista u proteklih devet mjeseci, a posebno se njegov sektor usluga držao. Međutim, neposredni izgledi su se pogoršali za uslužni sektor s trenutačnim previranjima na financijskim tržištima i pogoršanjem razgovora s nekim sindikatima koji rezultiraju daljnjim štrajkovima.
Odmah je jasno da se BoE nalazi na raskrižju. Je li rizik od stalne inflacije veći od rizika od veće financijske nestabilnosti i daljnjeg usporavanja oporavka uslužnog sektora u Ujedinjenom Kraljevstvu? Glavni scenarij tvrtke Coface zahtijeva najmanje jedno daljnje povećanje na sastanku 22. lipnja 2023., s daljnjim povećanjem koji se svodi na nadolazeće brojke, posebno temeljnu inflaciju i rast plaća u svibnju i lipnju.