Argentina

Gospodarstvo će izgubiti dio zamaha rasta 2026. godine

U 2026. godini stopa rasta BDP-a usporit će se nešto, ponajviše zbog baznog učinka. Bruto investicije u fiksnu imovinu trebale bi biti glavni pokretač aktivnosti tijekom godine, iako sporijim tempom. Uvjerljiva pobjeda vladajuće stranke na izvanrednim izborima u listopadu 2025. doprinijela je stabilnijem gospodarskom i političkom okruženju i olakšat će optimističnije raspoloženje na tržištu u 2026., što je dobar znak za ulaganja. Privatna ulaganja trebala bi poticati domaća poduzeća, dok će strane skupine vjerojatno nastaviti s opreznim pristupom i rasti u manjoj mjeri. Vanjski interes vjerojatno će biti uglavnom usmjeren na rudarstvo i naftni i plinski sektor u nalazištu škriljca Vaca Muerta. Štoviše, optimistično raspoloženje dodatno će se povećati ako kreatori politika uspiju provesti strukturne reforme, kao što su povećanje fleksibilnosti tržišta i pojednostavljenje poreznog sustava. Očekuju se fleksibilniji uvjeti kreditiranja koji bi također trebali potaknuti ulaganja. Prognozira se da će se kamatne stope u 2026. godini smanjiti i stabilizirati na nižim razinama, potpomognute smanjenim zahtjevima za bankovne rezerve i kontinuiranim napretkom u ukotvljavanju inflacijskih očekivanja. Slično tome, očekuje se da će se potrošnja kućanstava nastaviti širiti – iako sporije – potaknuta nižom inflacijom, skromnim rastom realnih primanja i povoljnijim kreditnim uvjetima. Što se tiče javne potrošnje (15 % BDP-a), ona će i dalje biti podložna strogoj fiskalnoj disciplini. Međutim, nakon dvije godine kontrakcije, očekuje se blagi porast javne potrošnje u 2026. godini.

Izvoz bi se trebao širiti nešto bržim tempom. Iako će se globalni zamah rasta nastaviti postupno gubiti (uključujući na glavnim izvoznim tržištima Brazilu, SAD-u i Kini), izvoz će vjerojatno biti potaknut očekivanom snažnom poljoprivrednom sezonom 2025. – 2026., rastućim izvozom energenata i litija te potencijalno većim isporukama u SAD, potpomognutim relativno jačim rastom te zemlje i nedavnim okvirom za uzajamnu trgovinu i ulaganja između Argentine i SAD-a objavljenim u studenom 2025. Iako bi se La Niña mogla pojaviti na početku godine, predviđa se da će biti blaga i kratkotrajna. U Argentini ovaj fenomen obično rezultira smanjenim oborinama. Rizici od pada gospodarske aktivnosti prvenstveno ovise o trenutnom režimu tečaja i sposobnosti donositelja politika da obnove iscrpljene devizne rezerve.

Široko stabilan vanjski manjak i fiskalna konsolidacija ostaju na pravom putu

Očekuje se da će tekući račun ostati uglavnom stabilan (s blagim deficitom) u 2026. godini, iako će njegove glavne komponente pokazivati različite trendove. Primarni deficit dohotka trebao bi se povećati jer će stranim tvrtkama biti dopuštena repatriacija dividendi nakon ukidanja kontrola. Međutim, deficit usluga smanjit će se zbog manjeg manjka u putničkom prometu, uz pretpostavku relativno depreciranijeg prosječnog stvarnog efektivnog tečaja u 2026. godini, što omogućuje određeni oporavak konkurentnosti domaćeg u odnosu na međunarodni turizam. Slično tome, trgovinski višak bi se također trebao neznatno poboljšati jer rast izvoza nadmašuje porast uvoza. S financijske strane, izravna strana ulaganja (ESU) trebala bi se povećati s relativnim poboljšanjem poslovnog okruženja. Međutim, pristup "čekaj i vidi" vjerojatno će i dalje kočiti izravna strana ulaganja sve dok traje trenutačni devizni režim i dok su devizne rezerve iscrpljene. U studenom 2025. bruto rezerve iznosile su oko 40 milijardi USD, ali neto rezerve (od kojih se odbija zahtjev za rezerve depozita u USD, swap linije s Kinom, druga obveza i isplate MMF-a) iznosile su negativnih 9 milijardi USD. Potrebna je preispitivanje trenutnog okvira fluktuacije tečaja, no vlasti trenutačno nisu spremne na prilagodbe i usredotočene su na održavanje dezinflacije. U travnju 2025. postavljena je fluktuacijska zona tečaja od 1.000 do 1.400 ARS za USD, čime je mjesečni limit proširen za 1 %. U početku učinkovito, pritisak je rastao od kraja lipnja zbog sezonske potražnje za dolarima, smanjenih priljeva od izvoza, neostvarenih ciljeva za devizne rezerve (uz izuzeće MMF-a), približavanja izbora na pola mandata i političkih skandala. U srpnju se politika preusmjerila na ciljanje novčanih agregata, čime su kamatne stope postale endogene. Kamatne stope su naglo porasle, ali nisu ublažile pritisak na tečaj. Dodatne mjere, poput povećanja obvezne rezerve banaka i privremenog smanjenja poreza na izvoz, također nisu riješile problem. Američka potpora objavljena krajem rujna pomogla je spriječiti daljnji pritisak na valutu. U listopadu 2025. dvije su zemlje potpisale valutnu swap liniju vrijednu 20 milijardi američkih dolara. Štoviše, Ministarstvo financija SAD-a interveniralo je na argentinskom deviznom tržištu kupnjom pesa u iznosu od 2 milijarde američkih dolara u listopadu 2025. Iako je pritisak na tečaj blago popustio uz potporu SAD-a i pobjedu vladajuće stranke na izborima sredinom mandata, peso se i dalje trguje blizu gornje granice trgovačkog pojasa. Tržište nije uvjereno u održivost trenutačnog sustava i smatra da je valuta precijenjena. Višestrana stvarna tečajna stopa još je uvijek bila za 14 % viša od svog povijesnog prosjeka krajem listopada 2025. Dopuštanje slobodnijeg trgovanja ojačalo bi devizne rezerve, što ostaje ključna ranjiva točka za gospodarstvo: izgradnja rezervi je prioritet kako bi se ispunili zahtjevi programa MMF-a i pokrili otplati duga u stranoj valuti u 2026. godini. Neuspjeh u postizanju ovog cilja mogao bi izložiti vladu još jednoj krizi povjerenja.

Na fiskalnom planu, vlasti će ostati predane održavanju primarnog viška – procjenjenog na 1,5 % BDP-a za 2026. godinu – kao dovoljnog za plaćanje kamata na dug, i, posljedično, uravnotežiti proračun, kako bi se izbjeglo monetarno financiranje fiskalnog deficita od strane središnje banke, što je bio glavni uzrok inflacije posljednjih godina do 2024. To će doprinijeti nastavku pada omjera duga i BDP-a. Očekuje se blagi porast javne potrošnje, potaknut djelomičnim stvarnim oporavkom potlačenih mirovina — koje čine otprilike 46 % ukupnih izdataka — i povećanim transferima provincijama, ustupkom koji će Javier Milei vjerojatno ponuditi kako bi osigurao odobrenje svoje političke agende. Međutim, utjecaj na javne financije trebao bi biti kompenziran većim prihodima, potpomognutima gospodarskom ekspanzijom, povoljnim izgledima za žetvu i rastućim aktivnostima u naftnoj i plinskoj industriji te rudarstvu. Što se tiče financijskih obveza za 2026. godinu (otplata glavnice i kamata), vlada se suočava s plaćanjima u stranoj valuti u iznosu od 15 milijardi američkih dolara ili otprilike 2,3 % BDP-a (uključujući 4,1 milijardu američkih dolara MMF-u). Osim toga, suočava se s otplatama duga u domaćoj valuti u iznosu od otprilike 16 % BDP-a, što naglašava važnost održavanja nule deficita i mogućnosti refinanciranja duga. Ipak, smanjenje premija rizika nakon izbora sredinom mandata omogućilo je korporacijama i kvazisuverenim subjektima pristup tržištima vanjskog duga. Dana 5. prosinca 2025. vlada je objavila svoj povratak na međunarodna tržišta kapitala i planirala je prikupljati dug putem aukcije euroobveznica 12. prosinca. Obveznica, koja dospijeva 30. studenog 2029., ima nominalni godišnji kupon od 6,50 % i prvo je izdanje Argentine takve vrste od 2018. godine.

Mileijeva uvjerljiva pobjeda na izborima na pola mandata povećava vjerojatnost donošenja strukturnih reformi

Dana 26. listopada 2025. Argentinci su glasovali na izborima na pola mandata, obnavljajući gotovo polovicu Donjeg doma (127 od 257 mjesta) i jednu trećinu Senata (24 od 72 mjesta). Unatoč političkim i gospodarskim izazovima te slabom rezultatu na pokrajinskim izborima u Buenos Airesu u rujnu 2025. (u kojem živi otprilike 38 % stanovništva), na vlasti desničarska stranka La Libertad Avanza (LLA) ostvarila je iznenađujuću uvjerljivu pobjedu, osvojivši 40,7 % važećih glasova, u usporedbi s 30,7 % za oporbeni peronistički blok. Pobjeda se može pripisati nekoliko čimbenika, uključujući strateško glasanje potaknuto strahom od ponovnog gospodarskog kaosa u slučaju drugačijeg ishoda te snažno odbacivanje "kirchnerizma" na nacionalnoj razini usred zabrinutosti zbog njegova mogućeg povratka. Štoviše, pobjedu LLA-e dodatno je potkrijepila nedavna potpora američke vlade, koja je možda neizravno utjecala na ishod pomažući spriječiti veći val iskorištavanja valute u tjednima prije izbora. Međutim, nakon strmog kumulativnog pada Mileijeve popularnosti od 21 % tijekom kolovoza i rujna 2025., njegova je odobrenost porasla u listopadu i studenom za 27 %, na 49 %. Novi Kongres stupio je na dužnost 10. prosinca 2025., pri čemu je LLA povećala svoj broj u Donjem domu (sada drži 95 mjesta, u odnosu na 37) i u Senatu (20 mjesta, u odnosu na prethodnih 7). Važno je napomenuti da, nakon što je osvojio više od trećine mjesta u Donjem domu, Milei sada može zadržati pravo veta u Kongresu. Međutim, nijedna politička stranka nema većinu ni u jednom od domova Kongresa, što znači da će vlada i dalje morati sklapati saveze kako bi provela reforme. Peronistička oporba ostaje najveća manjina u Senatu (28 mjesta) i drži 93 mjesta u Donjem domu. U tom je kontekstu Milei u svom pobjedničkom govoru upotrijebio pomirljiviji ton. Vladanje će ovisiti o Mileijevoj sposobnosti da upravlja potporom koalicije PRO i Provincias Unidas — skupine umjerenih pokrajinskih guvernera koja bi mogla poslužiti kao politički most, tražeći konsenzus bez ugrožavanja fiskalne discipline. U svakom slučaju, nakon uvjerljive pobjede Mileija, umjereni političari bit će puno spremniji pregovarati s njim i postizati dogovore. Savezništva su ključna za utiranje puta prema donošenju strukturnih reformi kojima bi se privukla veća ulaganja. U tom smislu, Milei se nakon parlamentarnih izbora središnjeg roka sastao s većinom guvernera (20 od 24) kako bi potražio konsenzus oko svog reformnog programa. Štoviše, Diego Santilli, nedavno izabrani zastupnik za pokrajinu Buenos Aires i novoimenovani ministar unutarnjih poslova iz stranke PRO, izložio je dnevni red za izvanredne sjednice Kongresa u prosincu 2025. godine. Dnevni red uključuje prijedlog proračuna za 2026. godinu, zakon o modernizaciji rada, porezne reforme i novi Kazneni zakonik – što signalizira odlučnost vlade da brzo provede velike promjene u politici. Što se tiče porezne reforme, ključni prioritet je pojednostavljenje složenog argentinskog poreznog sustava, pri čemu bi se mogle koristiti mjere za smanjenje ili ukidanje određenih davanja kako bi se potaknula produktivnost. Što se tiče reforme rada, predsjednik Milei namjerava izmijeniti postojeće zakone kako bi poslodavcima dao veću fleksibilnost – pojednostavljujući postupke zapošljavanja i otpuštanja, produljujući zakonsko radno vrijeme i dopuštajući raspodjelu godišnjeg odmora. Vlada također planira oslabiti moć vrlo snažnih sindikalnih struktura, s decentraliziranijim pregovorima o plaćama (temeljenim više na produktivnosti i profitabilnosti svake tvrtke) i ukidanjem obveznih sindikalnih doprinosa za radnike koji nisu članovi sindikata. Iako se pojednostavljenje poreznog sustava čini ostvarivim, osiguravanje potpore za reforme u području rada bit će izazovnije i bit će potrebno doraditi tijekom pregovora u Kongresu. Jedan prijedlog uključuje prijenos nadležnosti za radne sporove s federalnih na lokalne sudove, što je potez za koji kritičari tvrde da bi mogao oslabiti zakone o zaštiti radnika i pogodovati odlukama koje idu u korist poslodavaca zbog ograničene tehničke stručnosti na lokalnoj razini.

Vanjski, očekuje se da će se ojačane diplomatske veze Argentine sa SAD-om nastaviti, osobito nakon snažnog rezultata vladajuće stranke na srednjoročnim izborima. Milei je uskladio politiku kako bi praktički odražavala onu SAD-a usred trenutačne eskalacije napetosti s Venezuelom i Kolumbijom. Milei se pridružio koaliciji koja podržava američke manevre na Karibima, nazivajući kartel Cártel de los Soles i Madurovo unutarnje krilo terorističkom i narko-kriminalnom organizacijom. U studenom 2025. SAD i Argentina najavili su okvir za promicanje uzajamne trgovine i ulaganja. Sporazum ima za cilj potaknuti bilateralnu trgovinu, otvoriti nove kanale za ulaganja i uskladiti regulatorne standarde za robu i usluge. Ključne točke uključuju preferencijalni pristup tržištu za američke proizvode u industriji strojeva, farmaceutskoj industriji i poljoprivredi, dok će SAD ukinuti carine na odabrane argentinske minerale i farmaceutske sirovine. Također se bavi netarifnim preprekama, reformama intelektualnog vlasništva i digitalnom trgovinom. Unatoč tome, kao dio Mercosura – koji također čine Brazil, Bolivija, Paragvaj i Urugvaj – Argentina je također tražila prilike za širenje na nova tržišta. U rujnu 2025. blok je potpisao sporazum o slobodnoj trgovini s Europskom asocijacijom za slobodnu trgovinu (EFTA), koja obuhvaća Švicarsku, Norvešku, Island i Lihtenštajn. Sporazum trenutno čeka ratifikaciju svih zemalja sudionica. Osim toga, također u rujnu, Mercosur je nastavio pregovore s Kanadom nakon pauze od gotovo četiri godine. Konačno, nakon pregovora koji su trajali 25 godina, Mercosur i Europska unija (EU) u prosincu 2024. objavili su potpisivanje sporazuma o slobodnoj trgovini kojim se ukidaju carine na većinu proizvoda. To se dogodilo pet godina nakon što je početni sporazum bio blokiran, uglavnom zbog zabrinutosti EU-a u vezi s okolišem i krčenjem šuma u zemljama Mercosura. Glavne promjene u odnosu na tekst iz 2019. uključuju obvezu pridržavanja Pariškog sporazuma o klimatskim promjenama (s mogućim obustavljanjem povlastica u slučaju kršenja, izmjene u javnoj nabavi, trgovini automobilima i izvozu ključnih minerala). Međutim, sporazum još moraju ratificirati parlamenti zemalja članica Mercosura i, s europske strane, Vijeće Europske unije i Europski parlament. U Vijeću Europske unije mora se složiti najmanje 55 % zemalja, koje moraju činiti najmanje 65 % ukupnog stanovništva bloka. Prigovori su uglavnom izneseni iz Francuske, ali mogu doći i iz drugih zemalja. Unatoč tome, u studenom 2025. francuski predsjednik Emmanuel Macron izjavio je da je "prilično pozitivan" u pogledu mogućnosti prihvaćanja trgovinskog sporazuma, iako je naglasio da će Francuska ostati "na oprezu" u zaštiti svojih nacionalnih interesa. Rekao je da je Europska komisija uzela u obzir zabrinutosti francuske vlade uključivanjem zaštitnih klauzula i obvezujući se pružiti dodatnu potporu sektoru stočarstva. Komisija se također obvezala ojačati zaštitu unutarnjeg europskog tržišta kroz poboljšanja Carinske unije. Predsjednik Macron je dodao da će Europska komisija surađivati s Mercosurom kako bi se osiguralo da te klauzule budu učinkovito uključene u konačni sporazum.

Zadnje ažuriranje: prosinac 2025.