Kambodža

Ublažavanje gospodarskog rasta

U 2025. godini gospodarski je rast usporio usred neizvjesnosti oko američkih carina, korekcije na tržištu nekretnina i ponovnih napetosti s susjednim Tajlandom. Borbe na njihovoj granici i raseljavanje ljudi koji žive u blizini zona borbi utjecali su na kambodžansko gospodarstvo na nekoliko načina. Prvo, kroz protok robe. Iako Tajland nije veliko izvozno tržište (činio je 3 % ukupnog izvoza u 2024.), on je značajan izvor uvoza (12 %), osobito za određene prehrambene proizvode (pića, šećer) i automobile. Također služi kao tranzitna točka za dio kambodžanskog izvoza, osobito poljoprivrednih proizvoda. Osim toga, sukob je poremetio priljeve deviznih doznaka iz inozemstva, čija je glavna odredišna zemlja Tajland, a mnogi su se njihovi odašiljači vratili u zemlju. Devizne doznake činile su ukupno 6 % BDP-a u 2024. godini. Na kraju, sukob je utjecao na turizam (9 % BDP-a). Gubitak povjerenja među međunarodnim turistima i ovisnost sektora o Tajlandu – glavnom izvoru dolazaka stranih turista (32 %) u 2024. godini – pridonijeli su padu od gotovo 6 % u dolascima stranih turista u prvih osam mjeseci 2025. godine.

Očekuje se da će usporavanje potrajati i 2026. godine, pri čemu će rast ostati znatno ispod predpandemijskog tempa, koji je u prosjeku iznosio 8 % između 2015. i 2019. godine. Privatna potrošnja (60 % BDP-a), nakon očekivanog blagog pada u 2025. godini, trebala bi pozitivno doprinijeti rastu. Međutim, unatoč umjerenoj i opadajućoj inflaciji, što je povoljno za kupovnu moć, taj će doprinos ostati ograničen. Masovni povratak kambodžanskih radnika iz Tajlanda — gotovo milijun u 2025. godini — mogao bi dovesti do produljenog pada doznaka i pogoršanja stanja na domaćem tržištu rada, a posljedično i do slabljenja potražnje kućanstava. Privatna ulaganja mogla bi rasti umjerenijim tempom nego u 2025. godini. Usporavanje se može pripisati kontinuiranom padu na tržištu nekretnina, kao i povećanju priljeva izravnih stranih ulaganja koje je započelo u trećem tromjesečju 2024. i nastavilo se u prvom polugodištu 2025., vjerojatno povezano s djelomičnom preraspodjelom vrijednosnih lanaca u tekstilnom sektoru iz Bangladeša u Kambodžu. Samo ta dva sektora činila su gotovo dvije trećine priljeva izravnih stranih ulaganja (FDI) u 2024. godini, što je predstavljalo gotovo sva ukupna privatna ulaganja.

Izvoz (143 % BDP-a) ostat će glavni izvor rasta. S obzirom na to da gotovo 50 % čine odjeća, obuća i kožni proizvodi, rast u tim sektorima nastavit će biti snažan. Uvođenje stope carine od 19 % od strane SAD-a — vodećeg izvoznog tržišta koje čini 37 % kambodžanskog robe izvoza — ne očekuje se da će značajno narušiti konkurentnost zemlje. Ta stopa ostaje usporediva s, ili čak niža od, onih koje se primjenjuju na druge azijske proizvođače u tom sektoru, kao što su Indija (50 %), Bangladeš (20 %) i Vijetnam (19 %).

Mali rizik od dvostrukog deficita

Nakon što je praktički nestao u 2023. i 2024. godini, očekuje se da će se deficit tekućeg računa povećati u 2025. i 2026. godini, potaknut rastućim trgovinskim deficitom. Iako izvoz robe nastavlja rasti, očekuje se da će povećanje proizvodne aktivnosti dovesti do izraženijeg rasta uvoza, posebice tekstilnih sirovina kao što su tkanine, kemijska vlakna i pamuk. Osim toga, produljeno smanjenje deviznih doznaka uslijed masovnog povratka kambodžanskih radnika iz Tajlanda moglo bi smanjiti višak sekundarnih prihoda. Suprotno tome, bilanca usluga (turizam) ostat će pozitivna, no trendovi u višku dijelom će ovisiti o održivosti primirja potpisanog s Tajlandom u listopadu 2025. Unatoč tom trendu i očekivanom usporavanju priljeva stranih ulaganja, očekuje se da će se deficit tekućeg računa i dalje financirati priljevima kapitala. U 2024. godini neto izravna strana ulaganja (FDI) iznosila su 9,4 % BDP-a, što je omogućilo da devizne rezerve ostanu na udobnoj razini, ekvivalentnoj 7,5 mjeseci uvoza u lipnju 2025. Nadalje, s obzirom na visok stupanj dolarizacije kambodžanskog gospodarstva, slabiji američki dolar usred prevladavajuće nesigurnosti oko trgovinske politike Washingtona smanjio je potrebu da Nacionalna banka Kambodže intervenira na deviznom tržištu prodajom valute kako bi stabilizirala riel, kao što je to činila prethodnih godina. Postupno ublažavanje američke monetarne politike, koje je započelo u rujnu 2025., trebalo bi nastaviti ublažavati taj pritisak.

Što se tiče proračuna, unatoč naporima vlade na konsolidaciji, očekuje se da se javni deficit blago pogoršao u 2025. godini. Pad se može pripisati usporavanju gospodarske aktivnosti, što je utjecalo na naplatu poreznih prihoda, kao i povećanju kapitalnih izdataka i plaća u javnoj upravi. Ako Parlament usvoji Zakon o financijama za 2026. godinu, koji je Vijeće ministara odobrilo krajem listopada 2025., očekuje se da će javna potrošnja porasti za gotovo 8 % u odnosu na prethodnu fiskalnu godinu, s naglaskom na obrazovanje, infrastrukturu, obranu i zdravstvo. Što se tiče prihoda, vlada planira uvesti porez na kapitalnu dobit od 1. siječnja 2026. s ciljem proširenja porezne baze. Porezni prihodi činili su oko 12 % BDP-a u 2024. godini, što je ispod azijsko-pacifičkog prosjeka od 19,5 % iz 2023. godine. Očekuje se da će omjer javnog duga i BDP-a ostati umjeren. Osim toga, Kambodža je u ožujku 2025. imala fiskalne rezerve koje su predstavljale 11,9 % BDP-a, a njezin profil duga ograničava rizike. Iako je gotovo isključivo vanjski, kambodžanski dug ostaje uglavnom povlašten, s dospijećima koncentriranim na srednji i dugi rok.

Rizici povezani s dugom više su koncentrirani u privatnom sektoru, pri čemu dospjeli domaći kredit privatnom sektoru predstavlja oko 125 % BDP-a u 2024. godini. S obzirom na to da je gotovo trećina povezana s problematičnim sektorom nekretnina, privatni dug opterećuje bankarski sektor zemlje, koji se morao nositi s porastom udjela nenaplativih kredita (s 5,1 % u 2023. na 7,2 % u 2024.).

Napetosti se rasplamsavaju s Tajlandom

Nakon gotovo četiri desetljeća na vlasti, Hun Sen, bivši vojni zapovjednik Crvenih Kmera, službeno je predala vlast svom sinu, Hunu Manetu, u srpnju 2023. Hun Manet je sljedeći mjesec položio prisegu kao premijer na petogodišnji mandat nakon glasovanja o povjerenju u parlamentu. Međutim, to je uvelike bila formalnost jer Kambodžanska narodna stranka (CPP), na čelu s obitelji Hun, drži gotovo potpuni monopol u parlamentu, zauzimajući 120 od 125 mjesta nakon što je glavna oporba isključena s posljednjih izbora. Iako je obećao modernizirati državu i promicati transparentnost, njegova je vlada, prema Human Rights Watchu, optužena za tešku represiju nad građanskim slobodama. Nadalje, Hun Sen, unatoč odlasku s izvršnih dužnosti, i dalje igra središnju političku ulogu zadržavanjem predsjedništva CPP-a i Senata.

Kako bi privukao strane investicije, premijer Manet preusmjerio je kambodžansku diplomaciju prema raznolikijem i uravnoteženijem pristupu. Dugo usmjerena na Kinu, sada se otvara novim partnerima, posebice na Zapadu, Bliskom istoku i u Africi. U 2025. godini odnosi sa SAD-om obilježeni su napetim trgovinskim pregovorima oko carina koje je nametnuo Washington. Nakon inicijative "Dan oslobođenja" pokrenute u travnju, Kambodžu je pogodila rekordna carina od 49 %, najviša među ciljanim zemljama. Mjera se odnosila na višak tekućeg računa od 13 milijardi američkih dolara u 2024. godini, što predstavlja 98 % vrijednosti američkog uvoza iz Kambodže. Kroz niz bilateralnih pregovora, Phnom Penh je uspio sniziti tu stopu na 19 %, što je stupilo na snagu 7. srpnja 2025. Dvostrana trgovinska sporazum potpisan u listopadu 2025. odobrio je ovaj novi tarifni režim. Na regionalnoj razini, Kambodža je nastavila aktivno sudjelovati u ASEAN-u unatoč diplomatskim napetostima s Tajlandom. Više od stoljeća dvije se zemlje bore oko svoje zajedničke granice, koja je uspostavljena sporazumom između Tajlanda (tada Kraljevine Siam) i Francuske. Latentne napetosti naglo su eskalirale u svibnju 2025. nakon što je u tom području ubijen kambodžanski vojnik. Nakon objave prekida vatre u srpnju i pod pritiskom Donalda Trumpa, koji je navodno zaprijetio da će obustaviti tekuće trgovinske pregovore s obje zemlje ako se ne postigne kompromis, u listopadu je potpisan formalni mirovni sporazum. Unatoč tome, napetosti su se nastavile na terenu, pri čemu se Kambodža i Tajland međusobno optužuju za kršenje prekida vatre, uznemiravanje civila pa čak i počinjenje nasilnih djela, osobito protiv kambodžanskih državljana koji su pokušavali prijeći granicu kako bi pronašli posao u Tajlandu. Dva tjedna nakon potpisivanja sporazuma, Tajland je javno objavio obustavu prekida vatre.

Unatoč svom raznolikom pristupu vanjskoj politici, zemlja nastavlja održavati bliske odnose s Kinom. Peking je glavni trgovinski partner i čini 47 % ukupnog uvoza robe u 202., kao i njezin glavni ulagač i pružatelj financijske pomoći. Snaga tog odnosa očita je i u vojnim okvirima: od 2016. godine dvije zemlje redovito održavaju zajedničke vježbe nazvane "Zlatni zmaj", čime ilustriraju svoju suradnju u obrambenim pitanjima. Još jedan simbol ovog strateškog partnerstva je kineska modernizacija pomorske baze Ream na južnoj obali Kambodže. Projekt, koji Pekingu daje povlašteni pomorski pristup Tajlandskom zaljevu, izazvao je zabrinutost u Washingtonu, koji se bojao da će se objekt koristiti isključivo od strane kineskih snaga. Ipak, tamo su usidrena i japanska i vijetnamska vojna plovila. Međutim, određeni aspekti ovog odnosa mogli bi biti izvor napetosti. Prisutnost kineskih kriminalnih mreža u Kambodži, koje se bave pranjem novca i internetskim prevarama, mogla bi destabilizirati bilateralne odnose. Nadalje, Peking nije izrazio izričitu podršku Kambodži tijekom njezina sukoba s Tajlandom.

Zadnje ažuriranje: studeni 2025.