Sjedinjene Američke Države

Živahna (ali polarizirana) ekonomija

Ako se prepusti samoj sebi, američko gospodarstvo trebalo bi zadržati dobru kondiciju u 2026. godini. Veći dio troškova carina preuzimaju poduzeća, što uvelike objašnjava zašto je inflacija dosad bila niža od očekivanja. Poslovni stečajevi premašuju razine iz razdoblja prije pandemije, što signalizira da se najslabije tvrtke muče držati korak s višim troškovima, dok se najjače tvrtke vrlo dobro drže. Slična dinamika polarizacije objašnjava zašto je potražnja za robom i uslugama ostala tako snažna. Konzervativne procjene udio potrošnje (70 % BDP-a) najbogatijeg kvintila smještaju na 35 %, dok je u najbogatijeg kvintila najviši i iznosi 50 – 60 %. Što ste bogatiji, to ste izloženiji tržištu dionica: najbogatijih 0,1 % drži oko 70 % svoje financijske imovine u dionicama, u usporedbi s 15 % do 20 % za najsiromašnijih 50 %. Stoga entuzijazam ulagača oko umjetne inteligencije ne podržava samo CAPEX, već i potrošnju bogatijih Amerikanaca. Osim toga, dodatni povrat poreza prema zakonu One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) trebao bi pružiti poticaj od 0,8 % prihodima kućanstava tijekom godine. Slično tome, očekujemo da će odredba o amortizaciji i priznavanju troškova istraživanja i razvoja potaknuti kapitalna ulaganja, proširujući zamah ulaganja u osnovna sredstva (CAPEX) i izvan ekosustava umjetne inteligencije. Ako išta, mogli bismo doživjeti preveliku potražnju, a konvergencija na inflaciju od 2 % koju očekujemo, nakon što se učinak prijenosa carina na cijene ostvari, mogla bi biti odgođena.

Dva područja treba pomno pratiti: tržište dionica i tržište rada. Potencijalni okidači za korekciju na tržištu dionica uključuju preokret u raspoloženju ulagača prema umjetnoj inteligenciji, kao i nepredvidivu politiku Bijele kuće koja se boji gubitka Kongresa na izborima usred mandata. Što se tiče tržišta rada, očekivali biste da će ga dobra slika rasta oporaviti. No, s obzirom na snažne poticaje za zamjenu radne snage tehnologijom, proglasit ćemo kraj tržišta rada "malo otpuštanja, malo zapošljavanja" kada ga vidimo. Nedostatak radnika sve će se više očitovati u sektorima koji ovise o neregistriranoj radnoj snazi (graditeljstvo, prehrambena industrija, ugostiteljstvo). Očekuje se da će Fed podići kamatne stope bliže 3 %, iako pauza nije isključena ako se pritisci od inflacije pojačaju. Unatoč sve intenzivnijem pritisku izvršne vlasti, ne očekujemo da će neovisnost Fed-a biti konkretno ugrožena sve dok je brani Vrhovni sud. Stoga očekujemo da će oporavak u građevinarstvu biti prilično dugotrajan i da će se njegov puni učinak osjetiti tek krajem godine. S nestankom učinaka nagomilavanja zaliha potaknutog carinama, očekujemo pozitivan doprinos neto izvoza.

Dominacija američkog dolara omogućuje fiskalnu rasipnost, vanjski će se deficiti nastaviti

Da nije privlačnosti američkih državnih obveznica kao vodeće svjetske rezerve, fiskalni smjer bio bi razlog za neposrednu zabrinutost. Zbog kombinacije viših kamatnih stopa i uporno visokih primarnih deficita (3 % BDP-a), kamenski troškovi su porasli s prosječnih 1,5 % BDP-a prije pandemije na 3,1 % u 2025. godini te se očekuje njihov daljnji porast kako se rast bude normalizirao, ali kamatne stope ostanu visoke. Najveći stavci rashoda (socijalno osiguranje, zdravstvo i obrana) nastavit će rasti usred starenja stanovništva, rastućih medicinskih troškova i potrebe za modernizacijom i održavanjem vojnih sposobnosti. Pritisak za poboljšanje troškovne učinkovitosti vlade trebao bi biti relativno malen, pri čemu su najveći potencijalni ciljevi za smanjenje potrošnje politički osjetljivi (troškovi za veterane, kriza s opioidima, pomoć za stanovanje), dok smanjenje broja zaposlenika u državnoj službi može ići samo do određene mjere. OBBBA, koja uvodi sveobuhvatna smanjenja poreza, dok istovremeno samo djelomično smanjuje rashode (zdravstvo, pomoć u hrani i subvencije za zelenu energiju), trebala bi rezultirati neto povećanjem saveznog duga za 3 – 3,7 bilijuna USD u sljedećih deset godina. Carine su se pokazale korisnim instrumentom za prikupljanje prihoda (273 milijarde USD u 2025., 0,9 % BDP-a), ali ne u razmjeru koji bi značajno nadoknadio šire pritiske na deficit. Štoviše, presuda Vrhovnog suda koja bi ograničila političku legitimnost velikog dijela trenutačnog carinskog režima stvorila bi proračunski deficit. S obzirom na snažan poticaj Republikanske stranke da umiri ekonomske zabrinutosti uoči izbora na pola mandata, postoji rizik od povećanja rashoda, na primjer prijedlog da se kućanstvima podijele čekovi za povrat carine u iznosu od 2000 USD. Smatramo da postoji potencijal za nastavak rastućeg pritiska na državne kamatne stope u srednjem roku.

Unatoč određenom smanjenju, zemlja će i dalje akumulirati velike deficite tekućeg računa u doglednoj budućnosti. S jedne strane, dobro stanje potrošača rezultirat će postojanom potražnjom za uvozom, dok će s druge strane strani ulaganja nastaviti priljev u gospodarstvo, a prethodno spomenute dodatne deficitarne potrošnje stvorit će potrebe za financiranjem. Carine bi mogle stvoriti smanjenje ukupnog uvoza u vrlo kratkom roku, ali diverzifikacija trgovinskih partnera trebala bi postupno nadoknaditi taj učinak. Vanjske "ranjivosti" SAD-a postale bi problem samo ako bi se značajno narušili status dolara kao valute u rezervama i status američkih državnih obveznica kao imovine sigurnog utočišta. Moguće je da su se neki rani znakovi toga pojavili 2025. godine, ali je prerano reći je li riječ o privremenom odstupanju ili o trendu.

Vanjska politika "Amerika na prvom mjestu", rizici za neovisnost Fed-a

Predsjednik Donald Trump i Republikanska stranka ostvarili su odlučnu pobjedu na izborima u studenom 2024., osiguravši predsjedničku pobjedu s uvjerljivom razlikom u elektorskom koledžu (312/538 glasova) i u oba doma Kongresa (220/435 mjesta u Zastupničkom domu, 53/100 mjesta u Senatu). S obzirom na vrlo tanku većinu od 5 mjesta, rekordan broj zastupnika koji odlaze u mirovinu (43), velik broj izjednačenih izbornih okruga (42) i sklonost da aktualni zastupnici budu kažnjeni na izborima usred mandata, Zastupnički dom ima dobre šanse da pređe u demokratske ruke. Republikanci imaju veće šanse da zadrže Senat, ali i on je također ugrožen. Većine u oba doma bile su ključne za donošenje vodećih politika, kao što su produljenje i proširenje poreznih olakšica iz 2017. godine, povećanje proračuna za provedbu imigracijskih zakona, ograničavanje uvjeta prihvatljivosti za Medicaid i ukidanje poreznih olakšica za čistu energiju i električna vozila. Većina vrsta zakonodavstva također zahtijeva 60 glasova u Senatu, što Demokratskoj stranci daje određenu moć da ometa politiku i povremeno dovodi do zatvaranja vlade. Vrhovni sud je naklonjen Republikanskoj stranci (6-3), a njegova predanost da djeluje kao kontrolna instanca nad izvršnom vlašću dovodi se u pitanje od strane Bijele kuće koja je spremna testirati granice. Predsjednik također vrši pritisak na Fed da smanji kamatne stope više nego što bi to inače učinio. Predsjednik će 2026. zamijeniti između jednog i tri od 12 članova odbora za formiranje politike Feda, uključujući i predsjednika. To ne bi bilo dovoljno za kontrolu odbora, čak i ako bi svi Trumpovi imenovani članovi slijedili predsjednikove upute. Iako još uvijek postoji određena margina prije nego što se naruši neovisnost Feda, ona se sve više smanjuje.

Ne bi se trebala isključiti mogućnost proširenja carinskog režima, s obzirom na predsjednikovu sklonost ovom instrumentu. Međutim, očekivali bismo da će dodatne carine biti uvodene postupno, za razliku od svih onih koje su uvedene 2025. godine ili se koristile za ponovnu uspostavu carinskih režima proglašenih nezakonitima. Odnos s Kinom glavni je izvor potencijalne nestabilnosti. Postoji duboko ukorijenjena strateška konkurencija između obje supersile. Obje strane koristile su razne alate kako bi izvršile pritisak na gospodarstvo svog suparnika (carine, manipulacija valutom, industrijske subvencije, ograničenja izvoza ključnih sirovina kao što su poluvodiči i rijetki zemni metali). U trenutku pisanja, odnosi prolaze kroz relativno odmrzavanje, a trgovinski primirje istječe u studenom 2026. Međutim, ovo stanje se može brzo promijeniti. SAD će nastaviti težiti odspajanju od Kine u trgovini i financijama, istovremeno jačajući geopolitički utjecaj na zapadnoj hemisferi, što je najsimboličnije pokazano brzo rastućim angažmanom u Venezueli i težnjama za stjecanje Grenlanda. Pregled USMCA-e u srpnju 2026. redefinirat će uvjete trgovinskog odnosa s Kanadom i Meksikom, glavnim trgovinskim partnerima SAD-a (20 % ukupne trgovine). Naša radna pretpostavka je da će sporazum opstati, iako je teže reći hoće li to biti u obliku potpunog produljenja (od 2036. do 2042.) ili će biti predmet još jedne revizije 2027. godine. Očekuje se da će se nastaviti pritisak za deregulaciju, osobito u pogledu okoliša te izvještavanja i usklađenosti, što će rezultirati manjim birokratskim preprekama za poduzeća.

Plaćanje

Izvoznici bi trebali obratiti posebnu pozornost na odredbe ugovora o prodaji koje se odnose na obveze stranaka te odrediti uvjete plaćanja najprikladnije kontekstu, osobito kada su u pitanju obveze plaćanja kreditom. U tom pogledu, čekovi i mjenice su vrlo osnovna sredstva plaćanja koja ne omogućuju vjerovnicima pokretanje postupaka za naplatu u skladu s "meničnim pravom" (droit cambiaire) kao što je moguće u drugim zemljama potpisnicama Ženevskih konvencija iz 1930. i 1931. o jedinstvenom pravnom tretmanu mjenica i čekova.

Čekovi se široko koriste, ali budući da nije potrebno da budu pokriveni u trenutku izdavanja, nude relativno ograničena jamstva. Vlasnici računa mogu zaustaviti plaćanje čeka podnošenjem pisnog zahtjeva banci u roku od 14 dana od izdavanja čeka. Štoviše, u slučaju neizvršenja obveze, primatelji plaćanja i dalje moraju dostaviti dokaz o potraživanju. Potvrđeni čekovi pružaju veću sigurnost dobavljačima jer banka koja potvrđuje ček time potvrđuje postojanje dovoljno sredstava na računu i preuzima obvezu da će ih platiti. Iako je teže dobiti i stoga rjeđe, bankovni čekovi – čekovi izravno na računu banke – pružaju potpunu sigurnost jer predstavljaju izravno obećanje o plaćanju od strane banke.

Trgovinski zapisi i mjenice rjeđe se koriste i ne predstavljaju poseban dokaz o dugu. Sustav otvorenog računa opravdan je samo nakon uspostave kontinuiranog poslovnog odnosa.

Prenošaji se često koriste – osobito putem elektroničke mreže SWIFT, na koju je priključena većina američkih banaka, a koja omogućuje brzu i jeftinu obradu međunarodnih plaćanja. SWIFT prijenosi osobito su prikladni kada postoji stvarno povjerenje između ugovornih strana, budući da prodavatelj ovisi o tome da će kupac postupiti u dobroj vjeri i učinkovito pokrenuti nalog za prijenos.

Za veće iznose, velike američke tvrtke također koriste dva druga visoko automatizirana međubankovnog sustava prijenosa – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), kojim upravljaju privatne financijske institucije, i Fedwire Funds Service System, kojim upravlja Federalne rezerve.

Naplata potraživanja

Prijateljski postupak

Budući da je američki pravni sustav složen i skup (posebno što se tiče odvjetničkih naknada), preporučljivo je pregovarati i postići nagodbu izvan suda s kupcima kad god je to moguće ili, u suprotnom, angažirati agenciju za naplatu potraživanja.

Pravni postupci

Sudski sustav obuhvaća dvije osnovne vrste sudova: savezne okružne sudove (federal District Courts) s najmanje jednim takvim sudom u svakoj saveznoj državi i okružne sudove (Circuit or County Courts) pod jurisdikcijom svake savezne države.

Ubrzani postupci

Ako je dug siguran i neosporan, američki zakon predviđa postupak "sažetog presuđivanja", pri čemu se prijedlog za sažeto presuđivanje temelji na tvrdnji jedne strane da su sva potrebna činjenična pitanja riješena ili da suđenje nije potrebno. To je primjereno kada sud utvrdi da ne postoje preostala činjenična pitanja za raspravu te se stoga o jednoj ili svim osnovanim tužbenim zahtjevima može odlučiti bez suđenja. Ako sudac odluči da postoje sporne činjenice, sud će odbiti prijedlog za sažetu presudu i naložiti suđenje.

Redovni postupak

Velika većina postupaka vodi se pred državnim sudovima, koji primjenjuju državni i savezni zakon na sporove koji spadaju u njihovu nadležnost (tj. pravne radnje koje se odnose na osobe s prebivalištem ili boravištem u toj državi).

Savezni sudovi, s druge strane, rješavaju sporove koji uključuju državne vlade, slučajeve koji se odnose na tumačenje Ustava ili saveznih ugovora te tužbe iznad 75.000 USD između građana različitih američkih država ili između američkog građanina i stranog državljanina ili stranog državnog tijela ili, u nekim slučajevima, između tužitelja i tuženika iz inozemstva.

Ključna značajka američkog sudskog sustava je faza predprocesnog "otkrivanja dokaza" (discovery), tijekom koje svaka strana može od protivne strane zahtijevati dokaze i svjedočenja vezana uz spor prije nego što sud raspravi slučaj. Tijekom samog suđenja, suci daju tužiteljima i njihovim odvjetnicima znatnu slobodu da u bilo kojem trenutku dostave relevantne dokumente i općenito vode postupak. To je spornički postupak u kojem sudac više ima ulogu arbitra, osiguravajući poštivanje procesnih pravila, iako se sve više prakse usmjerava na jačanje uloge suca u vođenju postupka. Faza otkrivanja dokaza može trajati nekoliko mjeseci, pa čak i godina. To može uključivati visoke troškove zbog toga što svaka strana inzistira na stalnom dostavljanju relevantnih dokaza (koje svaka strana predlaže) i uključivati različita sredstva – kao što su istrage, zahtjevi za prateću dokumentaciju, svjedočenja i detektivski izvještaji – koji se zatim podnose sudu na odobrenje tijekom završne faze postupka.

U građanskim predmetima porota utvrđuje je li zahtjev opravdan i određuje kaznu koja se izriče prekršitelju. U posebno složenim, dugotrajnim ili skupim parnicama, kao što su stečajni postupci, sudovi su poznati po tome što dopuštaju vjerovnicima da smatraju odgovornima profesionalce (npr. revizore) koji su savjetovali stranu u neizvršenju obveze, ako su ti savjetnici dokazivo postupili nepravilno.

0

Izvršenje pravosudne odluke

Domestične presude u Sjedinjenim Američkim Državama daju vjerovnicima dodatna prava, kao što su zapljena i prodaja imovine dužnika ili ovrha nad njihovim bankovnim računom. Kao savezna država, odluke donesene u jednoj od saveznih država mogu se izvršiti na sudu druge savezne države, pod uvjetom da nadležni sud smatra da je nadležan za izvršenje presude.

Za inozemne presude svaka savezna država ima vlastito zakonodavstvo. Ipak, one se prvo moraju priznati kao domaće presude. Ako postoji sporazum o uzajamnom priznavanju, taj se uvjet ispunjava. Međutim, u njegovu nedostatku, postupak izvršavanja (exequatur) ima za cilj osigurati izvršenje pred domaćim sudom, nakon provjere ispunjava li presuda određene kriterije propisane državnim zakonom.

Stečajni postupak

IZVANSUDSKI POSTUPCI

Različiti državni zakoni mogu predložiti izvansudske postupke kako bi se izbjegli bilo kakvi formalni sudski postupci, kao što je prijenos imovine u korist vjerovnika u saveznoj državi Kaliforniji, gdje tvrtka predaje svu svoju imovinu neovisnoj trećoj strani, koja je likvidiruje i raspodjeljuje svim vjerovnicima na pravičan način.

POSTAPCI RESTRUKTURIRANJA

Poglavlje 11 američkog stečajnog zakona (American Bankruptcy Code) omogućuje ugroženom subjektu da sačuva svoje poslovanje kao aktivno poduzeće tijekom provedbe financijske restrukturiranja. Dužnik može zatražiti prilagodbu svoje obveze smanjenjem iznosa duga ili produljenjem rokova otplate. Dužnički subjekt i njegovo rukovodstvo nastavljaju voditi poslovanje kao dužnik u posjedu (debtor-in-possession). Sud za stečaj nadzire postupak.

LIKVIDACIJA

Prema Poglavlju 7 američkog stečajnog zakona, svrha ovog postupka je provedba uredne likvidacije posrnulog subjekta. Sudski nadzirani postupak uključuje prodaju imovine od strane stečajnog upravitelja i raspodjelu prihoda vjerovnicima u skladu s zakonskim prioritetima propisanim stečajnim zakonom, kao i pokretanje raspoloživih tužbenih osnova. Američki povjerenik imenuje neovisnog privremenog upravitelja za vođenje postupka. Privremeni upravitelj saziva sastanak vjerovnika nakon podnošenja zahtjeva. On je odgovoran za likvidaciju imovine stečajne mase i raspodjelu prihoda vjerovnicima. Sud nadzire postupak. Državno zakonodavstvo također može predvidjeti drugačiji mehanizam za likvidaciju imovine dužnika, kao što je ovrha (receivership).

Zadnje ažuriranje: siječanj 2025.