Tadžikistan

Ekonomski zamah usporen normalizacijom doznaka iz dijaspore

Očekuje se da će snažan gospodarski rast usporiti 2026. godine, ometan usporavanjem njegovog glavnog pokretača, odnosno doznaka radnika u inozemstvu (60 % BDP-a u prvih devet mjeseci 2025., 90 % iz Rusije, Kazahstana i Uzbekistana). Ova normalizacija, koja izravno utječe na potrošnju kućanstava, rezultat je i slabljenja rublje i produljene stagnacije ruskog gospodarstva. Istovremeno se očekuje da će većina sektora djelatnosti – s iznimkom poljoprivrede – pokazati niže razine rasta. Tadžikistan će i dalje moći računati na svoju izvoznu bazu, koja je, doduše, uska, ali ju podupiru cijene zlata koje ostaju vrlo visoke i čak rastu.

Kako bi potaknula rast i stvorila radna mjesta, vlada se oslanja na nekoliko vodećih projekata, iako loše upravljanje i neprozirno poslovno okruženje ograničavaju izglede takve strategije. Najambiciozniji je brana Rogun, koja bi trebala postati najviša na svijetu, čija je izgradnja, nakon višestrukih odgoda, nastavljena 2022. godine, a dovršetak je predviđen za 2035. godinu. Sa svojih šest turbina – od kojih su dvije već u pogonu – brana počinje dovoditi električnu energiju u mrežu, što predstavlja 10 do 15 % njezine buduće snage. Treća turbina, čiji je početni rad bio predviđen za 2025., i dalje se ne očekuje da će stupiti u pogon 2026. godine. U zemlji u kojoj 70 % stanovništva redovito doživljava nestanke struje, Rogun bi trebao udvostručiti proizvodnju električne energije i učiniti Tadžikistan regionalnim izvoznikom. Procijenjeni preostali trošak izgradnje iznosi oko 6,4 milijarde američkih dolara. Država, koja financira veliki dio ovog megaprojekta, teško uspijeva mobilizirati vanjska sredstva, unatoč potpori Svjetske banke (650 milijuna američkih dolara), nekoliko multilateralnih razvojnih banaka i, u manjoj mjeri, nekoliko dugogodišnjih bilateralnih partnera (Saudijska Arabija, UAE) kako bi se pokrilo oko 50 % troškova.

Ogromni financijski tokovi povezani s projektom Rogun i širenje kreditiranja privatnog sektora pridonijet će postupnom rastu inflacije. Međutim, inflacija ostaje ispod cilja središnje banke od 5 % (± 2 postotna boda). U tom kontekstu, institucija je nastavila ublažavati svoju monetarnu politiku: glavna kamatna stopa smanjena je s 7,5 % na 7 % u veljači 2026., čime je kumulativno smanjenje od 2022. dosegnulo gotovo 650 baznih bodova. Očekuje se da će ključna kamatna stopa nastaviti padati u 2026. godini, no strah od oslabljenja somonija trebao bi spriječiti agresivnije ublažavanje. Kapacitet središnje banke i dalje je ometen slabom monetarnom transmisijom. Bankarski sustav je nedovoljno razvijen, još uvijek uvelike dolariziran i obilježen je krhkom upravom i korupcijom, što ilustriraju europske sankcije nametnute na nekoliko lokalnih banaka u listopadu 2025.

Uski proračunski okvir zbog troškova projekta Rogun i neizvjesnosti oko vanjskog financiranja

Proračunska situacija pogoršala se 2025. godine, a očekuje se da će deficit ostati blizu maksimalne dopuštene razine od 2,5 % BDP-a i 2026. godine. Pogoršanje je uglavnom posljedica naglog porasta rashoda za investicije (najveće stavke rashoda), kojima dominira financiranje brane Rogun i drugih infrastrukturnih projekata. Vlada je također povećala socijalne rashode, osobito za obrazovanje i socijalnu zaštitu. Prihodi su blago porasli zahvaljujući poboljšanjima u upravi poreza – potaknutim digitalizacijom i smanjenjem izuzeća – kao i naporima za smanjenje gubitaka i zaostataka u sektoru električne energije. Vlada namjerava povećati prihode na 26 % BDP-a do 2026. godine. Rudarski sektor također doprinosi putem posebnih poreza (royaltyja, izvoznih poreza itd.), koji čine oko 15 % dobiti sektora.

Javni deficit financira se od multilateralnih i bilateralnih donatora, kao i produljenjima roka dospijeća duga koje je odobrila Kina, glavni vjerovnik zemlje. Javni dug je umjeren i uglavnom povlašten. Jedini komercijalni dug, predstavljen euroobveznicom od 500 milijuna USD sklopljenom za financiranje prve dvije turbine, bit će u potpunosti otplaćen 2027. godine. Međutim, očekuje se da će gubitak statusa "najmanje razvijene zemlje" 2026. godine dovesti do povećanja troškova zaduživanja. Osim toga, javna poduzeća, osobito elektroprivredno poduzeće Barqi Tojik, imaju velike obveze.

Nakon izvanredne 2025. godine potaknute rekordnim razinama doznaka iz dijaspore, očekuje se da će se saldo tekućeg računa 2026. vratiti na svoj uobičajeni suficit. Zemlja će nastaviti bilježiti izražen trgovinski deficit (30 % BDP-a) potaknut snažnim uvozom – potrošačkih dobara, električne opreme i ugljikovodika povezanih s infrastrukturним projektima – unatoč snažnom izvozu zlata, čija bi se visoka cijena mogla nastaviti rasti. Kao i obično, odliv novca od sezonskih radnika i radnika u inozemstvu izravnavat će tu neravnotežu. Istovremeno, neatraktivno poslovno okruženje ograničava priljev izravnih stranih ulaganja (ISU), koja uglavnom dolaze iz Kine i koncentrirana su u rudarskom sektoru, dok portfeljsko ulaganje ostaje nepostojeće zbog ograničenog pristupa međunarodnim financijskim tržištima. Konačno, monetizacija dijela zlata koje je središnja banka nabavila od domaćih proizvođača, u kombinaciji s rastom njegove cijene, dovela je devizne rezerve do 6,5 milijardi GBP na kraju 2025. godine (u usporedbi s 4,4 milijarde GBP na kraju 2024.), što predstavlja više od sedam mjeseci uvoza.

Režim učvrstio položaj usred rusko-kineskih rivalstava

Parlamentarni izbori u ožujku 2025. – koji ni ovaj put nisu bili ni transparentni ni pošteni – potvrdili su očekivanu pobjedu stranke predsjednika Emomali Rahmona, koja je na vlasti od 1992. Rahmon održava autoritarni i represivni sustav, istovremeno postupno osiguravajući obiteljsko držanje vlasti. Njegov najstariji sin već obnaša nekoliko odgovornih dužnosti – zastupnik u parlamentu, predsjednik gornjeg doma parlamenta, gradonačelnik Dušanbea, da spomenemo samo neke – što ga stavlja u dobru poziciju da naslijedi oca. Društveno nezadovoljstvo i dalje postoji u Autonomnoj oblasti Gorno-Badahšanski (GBAO).

Kina i Rusija imaju znatan gospodarski i politički utjecaj u zemlji. Međutim, čak i kao član Organizacije ugovora o kolektivnoj sigurnosti (CSTO) – koja okuplja šest bivših sovjetskih republika pod vodstvom Moskve – Tadžikistan zadržava neutralan stav o ratu u Ukrajini. Štoviše, ruski utjecaj slabi što duže ostaje uključena u ovaj rat, suočena s sve prisutnijom Kinom (njezinim vodećim bilateralnim partnerom koji pruža pomoć, zajmove i ulaganja) i pokušajima zbližavanja Europske unije. Ovo natjecanje za utjecaj materijaliziralo se 2025. godine u nizu samita u Tadžikistanu: prvo s EU u travnju, zatim s Kinom u lipnju i na kraju posljednji s Rusijom u listopadu. Rusija bi mogla pooštriti svoje zakone o migraciji koji su doneseni nakon napada na Crocus City Hall u Moskvi u ožujku 2024. (gotovo 150 poginulih), a koji su izvršili imigranti iz Tadžikistana, ako Dushanbe previše približi EU. Još jedna prijetnja dolazi iz Afganistana. Tadžikistan ne priznaje talibanski režim na vlasti od 2021. godine i zabrinut je zbog širenja terorističkih aktivnosti u pograničnom području. Porozna granica olakšava kretanje između tadžikistanskih zajednica u Afganistanu i Tadžikistanu, što olakšava regrutiranje od strane ekstremističkih skupina.

Zadnje ažuriranje: veljača 2025.