Urugvaj

Usporavanje gospodarskog zamaha u 2026. godini

U 2026. očekuje se daljnje usporavanje rasta BDP-a. Slaba aktivnost u četvrtom tromjesečju 2025. ostavila je mali negativni statistički prijenos u 2026. godinu (-0,1 %). Potrošnja kućanstava — koja je u 2025. činila 63 % BDP-a — trebala bi ostati glavni pokretač rasta, iako sporijim tempom. Popuštanje kreditnih uvjeta (središnja banka smanjila je referentnu kamatnu stopu za 575 baznih bodova od travnja 2023., čime ju je spustila na 5,75 % u travnju 2026.) i povoljan tržište rada podržavaju potrošnju. Međutim, očekuje se da će inflacija postupno ponovno ubrzati tijekom godine s vrlo niskih razina početkom 2026. godine, uglavnom zbog viših cijena energije povezanih s sukobom na Bliskom istoku. Neizvjesna duljina geopolitičkih napetosti povećava rizik od sekundarnih učinaka na inflaciju, što bi moglo potaknuti središnju banku na zatezanje politike i time poništiti njezin trenutni ekspanzionistički stav (središnja banka procjenjuje da je neutralna stvarna kamatna stopa 2,5 %). Ulaganja (16 % BDP-a) u posljednjih su nekoliko godina bila slaba, a porasla su za samo 0,3 % u 2025., nakon dovršetka velikih infrastrukturnih projekata u razdoblju 2023. – 2024., uključujući drugu tvornicu celuloze tvrtke UPM i Središnju željeznicu. U 2026. godini – prvoj punoj godini Orsijeve administracije – ulaganja bi se trebala donekle poboljšati, potpomognuta niskom bazom za usporedbu, iako su izgledi opterećeni nesigurnijim vanjskim okruženjem i nižom očekivanom profitabilnošću u poljoprivrednom sektoru. Javne i multilateralne inicijative mogle bi pružiti potporu: u studenom 2025. IDB je odobrio program poboljšanja cesta vrijedan 675 milijuna USD, a u prosincu je uslijedila uvjetna kreditna linija od 500 milijuna USD za modernizaciju gradskog prijevoza u Montrestu. U travnju 2026. vlada je također najavila infrastrukturni plan vrijedan 2,6 milijardi USD za razdoblje od 2025. do 2029. godine, koji uključuje oko 50 natječaja, od kojih se očekuje da će 40 % biti objavljeno u razdoblju od 2026. do 2027. godine. Strategija se oslanja na privatna ulaganja, koncesije i aranžmane javno-privatnog partnerstva (JPP). Osim toga, za projekt zelene vodike i e-goriva tvrtke HIF Global vrijedan 5,3 milijarde USD u Paysandúu planirano je da radovi započnu u drugoj polovici 2026. godine, a dovršetak se očekuje 2029. godine. U međuvremenu, očekuje se da će javna potrošnja (17 % BDP-a) rasti tempom sličnim onome iz 2025. godine, budući da vlada održava poticajnu socijalnu potrošnju, odgađajući fiskalnu konsolidaciju.

Očekuje se usporavanje rasta izvoza, što odražava slabiju globalnu potražnju, uključujući Brazil, Kinu i SAD. Na potonjem tržištu, prosječna uvozna carina na urugvajsku robu dosegla je 12,2 % u ožujku 2026. Što se tiče izvozne košarice, poljoprivredne robe i agrobiznis čine oko 70 % urugvajskog izvoza. Iako bi snažna vanjska potražnja i visoke cijene trebale podržati izvoz mesa, njihov će se pozitivan doprinos ukupnim rezultatima izvoza ove godine vjerojatno djelomično poništiti slabijim izvozom žitarica, budući da se očekuje pad prinosa zbog sušnih uvjeta krajem 2025. i početkom 2026. godine.

Gledajući unaprijed, klimatski uvjeti vjerojatno će se promijeniti jer se očekuje povratak El Niña u drugoj polovici 2026. godine. U Urugvaju se taj fenomen obično povezuje s iznadprosječnim oborinama, što bi – ako budu pravovremene i ne prekomjerne – moglo koristiti žetvi žitarica u razdoblju 2026. – 2027. Veća količina oborina također bi podržala proizvodnju električne energije, budući da hidroenergija čini oko 55 % energetske mješavine. Na kraju, stvarno jačanje argentinskog pesosa do sada ove godine trebalo bi potaknuti turističke priljeve.

Umjereno širenje dvaju deficita

Očekuje se umjereno širenje deficita tekućeg računa, potaknuto smanjenjem trgovinskog suficita (oko 3 % BDP-a). Prognozira se da će rast uvoza nadmašiti rast izvoza, što odražava status zemlje kao neto uvoznika energije, s energetskim deficitom koji iznosi približno 1,8 % BDP-a. Kao rezultat toga, trgovinski bilancu pogađat će nagli porast međunarodnih cijena energije nakon eskalacije sukoba na Bliskom istoku. Što se tiče viška u uslugama (1,7 % BDP-a), očekuje se da će ostati uglavnom stabilan. Višak u uslugama kao što su IKT, razvoj softvera i outsourcing poslovnih procesa trebao bi ostati otporan, dok će bilanca putovanja imati koristi od povećanih turističkih priljeva. Međutim, deficit u prometu vjerojatno će se povećati zbog viših troškova prijevoza. Konačno, predviđa se da će se veliki primarni deficit dohotka (-5,2 % BDP-a) blago poboljšati, potpomognut manjim povratom dividendi stranih ulagača uslijed slabije domaće aktivnosti. Sveukupno, unatoč nešto većem vanjskom deficitu, uvjeti financiranja trebali bi ostati povoljni, pri čemu će izravna strana ulaganja i dalje igrati ključnu ulogu. Osim toga, zemlja održava solidnu vanjsku zaštitu, pri čemu su devizne rezerve dosegle 19,1 milijardu USD u svibnju 2026. – što je ekvivalentno pokriću uvoza za više od 17 mjeseci. Vanjski dug na kraju 2025. iznosio je 57,5 % BDP-a, od čega je 57 % javni, a 43 % privatni. Urugvaj također ima negativnu neto međunarodnu investicijsku poziciju (–22,1 % BDP-a prema stanju u četvrtom tromjesečju 2025.). Međutim, povezani rizici ublaženi su sastavom vanjskog duga, budući da značajan dio čine izravna strana ulaganja (neto obveze iz izravnih stranih ulaganja iznose 31,75 milijardi USD, odnosno 37 % BDP-a), što smanjuje vjerojatnost iznenadnih odljeva kapitala.

Proračun za razdoblje 2025. – 2029., predstavljen u kolovozu 2025., predviđa da će omjer fiskalnog deficita i BDP-a ostati uglavnom stabilan u 2026. godini, a fiskalna konsolidacija odgođena je za 2027. godinu. Međutim, očekuje se da će se deficit ipak donekle povećati u 2026. godini, unatoč uvođenju novih poreznih mjera. One uključuju domaći minimalni porez za multinacionalne tvrtke usklađen s globalnim minimumom OECD-a, oporezivanje stranih kapitalnih dobitaka i proširenje primjene PDV-a na male kurirske uvoze. Ovo očekivano pogoršanje odražava slabiju dinamiku prihoda, budući da će naplata poreza vjerojatno biti usporena zbog slabije domaće aktivnosti. Proračun se posebno temelji na relativno optimističnoj pretpostavci rasta BDP-a od 2,2 % za 2026. godinu, što precjenjuje izgled prihoda. Istovremeno se očekuje da će rast obveznih izdataka, kao što su izdaci za socijalno osiguranje, održavati ukupnu rastuću stopu javnih izdataka bržom od prihoda. Što se tiče financiranja, Urugvaj i dalje ima koristi od povoljnih uvjeta. Zemlja ima jedne od najnižih troškova zaduživanja u Latinskoj Americi i održava dugoročni profil dospijeća duga, s prosječnim rokom dospijeća od oko 11,9 godina u 2025. godini. To pomaže smanjiti rizike refinanciranja i ukupnu ranjivost. Osim toga, udio javnog duga denominiranog u lokalnoj valuti ostao je uglavnom stabilan tijekom proteklog desetljeća, na oko 56 % u 2025. godini. Javni dug također je u velikoj mjeri u vlasništvu rezidenata (53%, u usporedbi s 47% nerezidenata) i pretežno se sastoji od obveznica (88%) te multilateralnih i drugih vjerovnika (12%).

Orsijeva administracija namjerava provesti promjene u mirovinskom sustavu i zagovara multilateralizam na vanjskom planu

Yamandú Orsi iz koalicije Frente Amplio (FA – ljevica) preuzeo je dužnost 1. ožujka 2025. na petogodišnji mandat nakon što je u studenom 2024. pobijedio u drugom krugu predsjedničkih izbora. Njegova pobjeda označila je povratak na vlast FA-a, koji je vladao zemljom 15 godina prije predsjednika Lacalle Poue (2020. – 2025.) iz stranke Partido Nacional (PN – desni centar). Koalicija FA ima većinu u Senatu, s 16 od 30 mjesta (PN ima devet mjesta). Međutim, njezina je zastupljenost manja u Donjem domu (48 od 99 mjesta, naspram 29 mjesta PN-a), što vladu prisiljava na pregovore s drugim strankama radi usvajanja reformi. Osim toga, vlada se sastoji od raznolike ideološke koalicije, što otežava postizanje konsenzusa. Movimiento de Participación Popular, glavna snaga unutar vladajuće koalicije, sklona je pragmatičnijem pristupu, dok Socijalistička stranka i Komunistička stranka zastupaju ljevičarske stavove. Kao rezultat toga, godinu dana od početka Orsijeve administracije, nisu usvojene nikakve značajne reforme. Ključno pitanje na trenutnoj političkoj agendi jest mirovinski sustav, koji se vratio u središte rasprave nakon što su birači na referendumu 2024. godine, uz potporu sindikata, odbacili prijedlog o nacionalizaciji mirovinskog sustava. Trenutačni se sustav temelji na mješovitom modelu, kombinirajući javnu agenciju za socijalno osiguranje (BPS) s privatnim mirovinskim fondovima (poznatim kao AFAP), koji upravljaju s više od 25 milijardi američkih dolara za oko 1,7 milijuna ljudi. Vladajuća stranka je tijekom predsjedničkih izbora 2024. godine vodila kampanju za reformu sustava socijalnog osiguranja. Prethodne godine, tijekom administracije Lacalle Poue, zakonodavci su donijeli zakon o postupnom podizanju minimalne dobi za umirovljenje na 65 godina. Dana 28. travnja 2026. izvršna vlast predstavila je završno izvješće o Socijalnom dijalogu, osmomjesečnoj bijeloj knjizi koja je okupila političke, društvene i akademske aktere kako bi sastavili prijedloge koji će poslužiti kao temelj za buduće reforme sustava socijalne zaštite i sigurnosti. Jedno od glavnih područja konsenzusa postignutog u tom procesu jest davanje prioriteta politikama usmjerenim na djecu i adolescente. U području mirovina isključene su strukturne promjene – kao što su ukidanje AFAP-ova (administratora fondova mirovinskih štednji) ili nacionalizacija mirovinskih fondova. Istovremeno je vlada najavila namjeru stvaranja nove mogućnosti prijevremenog umirovljenja koja bi omogućila pojedincima odlazak u mirovinu od 60. godine, uz zadržavanje zakonske dobne granice za umirovljenje na 65 godina. Ova bi se mogućnost posebno odnosila na radnike s nižim primanjima, osiguravajući minimalnu razinu mirovine putem mehanizama potpore temeljenih na solidarnosti. Većina prijedloga zahtijevat će zakonodavno odobrenje, što znači da će vlada sada prijeći na izradu prijedloga zakona i započeti političke pregovore u zakonodavnom tijelu.

Što se tiče vanjske trgovine, Urugvaj je član Mercosura, a predsjednik Orsi podržava jačanje bloka, uključujući proširenje pristupa novim tržištima. Ključan je razvoj događaja sporazum o slobodnoj trgovini između EU-a i Mercosura, koji je stupio na snagu 1. svibnja 2026. na privremenoj osnovi, budući da konačno odobrenje Europskog parlamenta još uvijek nije doneseno nakon upućivanja na Europski sud pravde u siječnju 2026. Prema sporazumu, Mercosur će postupno ukloniti trgovinske barijere za oko 90 % tarifnih linija u razdoblju od 15 godina. Zauzvrat, EU će liberalizirati sličan udio uvoza i smanjiti carine na poljoprivredne proizvode u okviru kvota koje će se proširivati tijekom sljedećih pet godina. Sporazum se također bavi netarifnim preprekama promicanjem mjera kao što su pojednostavljeni i usklađeni carinski postupci. Urugvaj trenutno izvozi robu u vrijednosti od približno 1,2 milijarde američkih dolara u EU, uglavnom proizvode kao što su celuloza, govedina, riža, drvo i vuna. Glavne odredišne zemlje uključuju Nizozemsku – koja djeluje kao logističko čvorište – kao i Italiju, Njemačku i Španjolsku. Štoviše, izravna strana ulaganja predstavljaju još jedan središnji stup odnosa. EU čini otprilike 46 % ukupnih izravnih stranih ulaganja u Urugvaju, što je ekvivalentno otprilike 17 milijardi američkih dolara, posebice u industriji pulpe, financijskim i osiguravajućim uslugama, poljoprivredi i nekretninskim aktivnostima. Iako sporazum ne uključuje poseban poglavlje o ulaganjima, očekuje se da će poslužiti kao katalizator za daljnje priljeve ulaganja. U sklopu šire multilateralne strategije vlade, Urugvaj je također ojačao veze s Kinom. U veljači 2026., Orsi je obavio državni posjet azijskom divu kako bi produbio bilateralne odnose i proširio pristup tržištu. Posjet je kulminirao potpisivanjem više od deset sporazuma o suradnji u područjima kao što su trgovina, znanost i tehnologija. Unatoč tim bližim vezama s Kinom, Urugvaj je nastojao izbjeći napetosti sa SAD-om. U travnju 2026. ministar gospodarstva i financija Gabriel Oddone otputovao je u Washington kako bi sudjelovao na proljetnim sastancima MMF-a i Svjetske banke. Tijekom posjeta također se sastao s dužnosnicima Ureda američkog trgovinskog predstavnika kako bi razgovarao o bilateralnim odnosima. Prema ministru, nekoliko američkih tvrtki trenutno razmatra Urugvaj kao potencijalnu lokaciju za projekte umjetne inteligencije.

Zadnje ažuriranje: svibanj 2026.