El Salvador

Rast je ponovno umjeren, potaknut ulaganjima i turizmom

Nakon oporavka 2025. godine, gospodarski rast Salvadora usporio je 2026. godine, potaknut povratkom na normalne razine aktivnosti u građevinskom sektoru i doznakama iseljenika, kao i ponovnim porastom inflacije povezanom s naftnim šokom uzrokovanim sukobom na Bliskom istoku.

U 2027. godini očekuje se daljnje usporavanje gospodarske aktivnosti. Privatna potrošnja (80 % BDP-a) ostat će glavni pokretač. Očekuje se da će inflacija, kojoj dolarizacija drži uzde, opadati nakon skoka u 2026. godini povezanog s energetskom krizom. S druge strane, nakon što su dosegle rekordnu razinu 2025. (10 milijardi USD), doznake (25 % BDP-a, 92 % iz SAD-a) smanjit će se uslijed pooštravanja imigracijske politike SAD-a i isteka privremenog zaštićenog statusa Salvadora. Godišnji rast doznaka pao je na +2,7 % u svibnju 2026., dok je njihov kumulativni rast za razdoblje od siječnja do svibnja dosegao 6,1 %, u usporedbi s prosjekom od +17,8 % u 2025. godini. Nadalje, turizam (14 % BDP-a) podržava poboljšana sigurnosna situacija, s rekordnim brojem posjetitelja (1,7 milijuna dolazaka u prva četiri mjeseca 2026.), prvenstveno iz Gvatemale i SAD-a, koji su 2025. zajedno činili 36 % odnosno 32 % ukupnog broja. Nadalje, očekuje se da će javna i privatna ulaganja ostati snažna i da će i dalje biti potpomognuta građevinskim sektorom, za koji se očekuje rast od 9 % u 2026. godini, nakon osobito visokog baznog učinka u 2025. godini (rast od 26 %). Sektorom pokreće opsežan program javne infrastrukture (zračna luka Pacific, vijadukt Morazán, mreža prijevoza Metrocable) i portfelj privatnih ulaganja u nekretnine, logistiku i turizam, čija ukupna vrijednost premašuje 9 milijardi američkih dolara. Međutim, ulagači će biti rastrzani između niske stope kriminala i kretanja prema autoritarizmu. Na kraju, javna potrošnja bit će prigušena zbog obveza fiskalne konsolidacije.

Što se tiče trgovine, odjeća ostaje vodeći izvozni sektor (22 % ukupnog izvoza u 2025., od čega je polovica namijenjena SAD-u). Sektor ima koristi od trgovinskih sporazuma sa SAD-om (tržište SAD-a najveći je kupac Salvadora i činilo je 33 % ukupnog izvoza u 2025.). Sporazum iz 2026. godine oslobađa određene artikle odjeće koji su u skladu s pravilima o podrijetlu CAFTA-DR od dodatne američke carine od 10 %, dok se očekuje da će ostali proizvodi ostati podložni dodatnoj carini ograničenoj na 10 %. Nadalje, izvoz kave bit će pogođen fenomenom El Niño (očekuje se pad proizvodnje od 7,5 % u razdoblju 2026./27.) i strukturne ograničene, uključujući starenje plantaža i nedostatak radne snage.

Fiskalna konsolidacija je krhka suočena s mirovinskim sustavom kojem je potrebna reforma

Nakon značajnog pada u 2025. godini, proračunski deficit se stabilizirao u 2026. godini. Snažni porezni prihodi u prvom polugodištu nadoknadili su povećanu javnu potrošnju — osobito na infrastrukturu — u drugom polugodištu, kako se približavaju izbori u veljači 2027. godine. Kao odgovor na energetsku krizu, vlada je ponovno uvela kontrole nad referentnom cijenom goriva i proširila izravne subvencije. Proračun za 2026. godinu namijenio je 170 milijuna USD za plavi dizel i javni prijevoz (1,6 % proračunskih izdataka). Očekuje se da će deficit ostati stabilan u 2027. godini, potpomognut racionalizacijom potrošnje, rastućom formalizacijom gospodarstva i postupnim ukidanjem određenih poreznih olakšica. Financirani program dogovoren s MMF-om u veljači 2025. ostat će okosnica fiskalne politike. Osiguran je nakon četiri godine pregovora, nakon ukidanja statusa bitcoina kao zakonskog sredstva plaćanja (koji je bio na snazi od 2021.) i prelaska na dobrovoljnu upotrebu, posebice za porezne uplate. Vlasti su se obvezale na daljnje smanjenje izloženosti javnog sektora bitcoinu i digitalnom novčaniku "Chivo". Do danas je MMF isplatio samo 232 milijuna USD od ukupne alokacije od 1,4 milijarde USD planirane do sredine 2028. godine. Druga i treća revizija programa nisu održane, uglavnom zbog nedostatka formalnog prijedloga za reformu mirovinskog sustava i trajnog neslaganja oko uloge Bitcoina. Međutim, rasprave koje su započele krajem srpnja 2026. pomogle su konsolidirati program i sada se očekuje nova revizijska misija.

Javni dug je velik i pretežno denominiran u američkim dolarima. Ravnomjerno je podijeljen između vanjskog i domaćeg duga. Što se tiče domaćeg duga, obveze prema privatnim mirovinskim fondovima povećale su se za 3,1 milijardu USD od početka 2023. i dosegle 11,6 milijardi USD u svibnju 2026. Taj je trend potaknuo MMF da preporuči reforme za jačanje održivosti mirovinskog sustava. Od privatizacije sustava 1998. godine mirovinski su fondovi uložili značajan dio ušteđevine kućanstava u državne vrijednosne papire, čime su postali glavni izvor financiranja vlade. Aktuarijski deficit sustava za razdoblje od 2024. do 2070. procjenjuje se na gotovo 60 % BDP-a, dok bi se fond solidarnog jamstva, koji se koristi za dopunu mirovina, mogao isprazniti već 2027. godine ako se ne poveća stopa doprinosa i/ili dob za umirovljenje. U međuvremenu, 51 % vanjskog duga (44 % BDP-a na kraju 2025.) u vlasništvu je privatnih vjerovnika, prvenstveno imatelja obveznica, dok ostatak drže multilateralne organizacije. Služenje duga iznosilo je 3,1 milijardu USD u 2025. godini, što predstavlja gotovo petinu izvršenog proračuna. U tom je kontekstu početno restrukturiranje domaćeg duga, provedeno 2023. godine s mirovnim sustavom i lokalnim bankama, omogućilo produljenje dospijeća i smanjenje kratkoročnog pritiska. Osim toga, povratak zemlje na međunarodno tržište 2024. omogućio je vladi financiranje otkupa triju euroobveznica u ukupnom iznosu od približno 1,8 milijardi USD, s dospijećem 2025., 2027. i 2029. godine, te otklanjanje zaostataka.

Deficiti tekućeg računa proširit će se ove godine zbog dubljeg trgovinskog deficita, budući da je El Salvador neto uvoznik energije (6 % BDP-a). Trgovinski deficit je strukturno visok i posljedica je snažne potražnje za uvoznom robom (građevinski materijal, goriva, oprema i potrošačka roba) koju potiču građevinski bum i otporna potrošnja kućanstava. Međutim, deficit je gotovo u potpunosti nadoknađen deviznim doznakama. Očekuje se da će se deficit tekućeg računa smanjiti 2027. godine zahvaljujući postupnom opadanju cijena energenata. Izvoz odjeće i dalje će imati koristi od preferencijalnog pristupa američkom tržištu, ali izvoz kave i dalje će biti otežan zbog El Niña. Nadalje, priljevi deviznih doznaka nastavit će se normalizirati jer je zaoštravanje američke imigracijske politike zaustavilo salvadorsku imigraciju. Turizam će pružiti protutežu. Izravna strana ulaganja (manje od 2 % BDP-a) neće biti dovoljna za pokrivanje deficita, koji će se i dalje financirati portfeljnim tokovima i multilateralnim isplatama, podložno nastavku isplata MMF-a. Konačno, devizne rezerve Banco de El Salvadora (BCR) dosegle su rekordnu razinu od 5,1 milijardu USD u travnju 2026. (u usporedbi s najnižom razinom od 2,4 milijarde USD krajem 2022.), potpomognute snažnim doznakama i sporazumom o financiranju postignutim s MMF-om. One pokrivaju približno tri mjeseca uvoza. Vanjsku likvidnost dodatno jačaju inozemne aktive koje drže komercijalne banke, a čiji je ukupan iznos sredinom 2026. iznosio 3 milijarde USD.

Predsjednik Bukele na putu prema trećem mandatu 2027.

Predsjednik Nayib Bukele prvi put je izabran u veljači 2019. na petogodišnji mandat, a ponovno je izabran u veljači 2024. U srpnju 2026. godine pobijedio je – bez protivkandidata – na predizborima svoje desničarske stranke Nuevas Ideas, čime je pripremio teren za svoju kandidaturu za treći uzastopni mandat na općim izborima u veljači 2027. godine. Njegovu potragu za reizborom olakšala je serija ustavnih reformi koje je u Kongresu provela supervećina stranke Nuevas Ideas (54 od 60 mjesta). Godine 2021. smjena i zamjena sudaca Ustavnog suda i glavnog državnog odvjetnika saveznicima administracije omogućili su mu da se kandidira za drugi mandat. Zatim je u srpnju 2025. ukinuta granica mandata, predsjednički mandat produljen s pet na šest godina, izborni sustav promijenjen u sustav s jednim krugom, a izbori 2029. pomaknuti na 2027. godinu. U travnju 2026. izmijenjena su i pravila o imenovanju sudaca Vrhovnog izbornog suda kako bi Kongres dobio isključivu nadležnost nad sudom. Različite poteze omogućila je Bukelevina iznimna predsjednička popularnost – u ožujku 2026. imao je rejting odobravanja do 94 % – kao rezultat sigurnosne transformacije zemlje. Stopa ubojstava pala je na 1,3 osobe na 100.000 stanovnika u 2025., što je najniža stopa u cijeloj Latinskoj Americi. Stanje nužne situacije, koje je na snazi od ožujka 2022., obustavlja određene postupovne zaštitne mjere i dopušta uhićenja bez naloga. Pokretanje strategije digitalne tehnologije i umjetne inteligencije zaokružit će predsjedničku kampanjsku priču i nastojat će pokazati vladine mjere koje nadilaze samu sigurnost. Ipak, slabljenje sustava provjera i ravnoteža potiče nesigurnost u pogledu pravnog i regulatornog okvira, što narušava povjerenje ulagača.

Bliski odnosi s Trumpovom administracijom ostat će kamen temeljac vanjske politike Salvadora. To se odražava u suradnji na području migracija (prihvaćanje deportiranih osoba) i sigurnosti, uzajamnom trgovinskom sporazumu potpisanom u siječnju 2026. i posjetu u svibnju 2026. delegacije State Departmenta u pratnji ulagača. Istovremeno će Salvador održavati svoje gospodarske odnose s Kinom, osobito u pogledu financiranja infrastrukture, ne narušavajući prioritet koji se daje Washingtonu. Na kraju, regionalna integracija nastavit će se s Gvatemalom i Hondurasom.

Zadnje ažuriranje: kolovoz 2026.