Trgovinski rat dominirao je ekonomskim vijestima tijekom 2025. godine, a svi pokazatelji upućuju na to da je daleko od završetka. Ovaj tekst najprije donosi pregled dokaza koji ukazuju na to da trošak carina u najvećoj mjeri snose američke kompanije, a zatim procjenjuje otpornost globalne trgovine.
Trošak u najvećoj mjeri snose američke kompanije
Otkako je Donald Trump pokrenuo trgovinski rat 2025. godine, rasprava o tome tko u konačnici snosi teret carina i dalje traje. Američki predsjednik tvrdi da trošak primarno snose strane kompanije, koje, kako bi zadržale pristup američkom tržištu, snižavaju cijene i time apsorbiraju većinu šoka. Međutim, ekonomska povijest sugerira da na kraju trošak najčešće snosi potrošač, kroz višu inflaciju.
Što pokazuju podaci? Uz nekoliko iznimaka, profitne marže stranih izvoznika uglavnom su očuvane. Istodobno, inflacija za potrošače raste, ali zasad znatno umjerenije nego što se očekivalo. Ove dvije činjenice zajedno ukazuju da trenutačno najveći dio troška ipak snose američke kompanije.
Dodatni podaci potvrđuju ovu procjenu. Indeks uvoznih cijena porastao je za 0,7% u 2025. godini – gotovo u skladu s prosječnim godišnjim rastom od 0,5% od 2010. godine. Istina, pojedine kategorije proizvoda zabilježile su značajan pad cijena — poput alkoholnih pića, drva, kozmetike, čelika i tekstila — no to su iznimke. Ne bilježi se širi trend snižavanja cijena stranih poduzeća kako bi očuvala tržišni udio u SAD-u.
U 2025. godini prosječna inflacija iznosila je 2,8%. Bez trgovinskog rata, ona bi najvjerojatnije bila oko 2%, ali je i dalje znatno niža od 3,5–4% koliko su neki predviđali uz prosječnu carinu od oko 15%. Ovi podaci ne ukazuju na značajan prijenos troškova na krajnje potrošače – barem zasad.
S druge strane, zabilježen je snažan rast ulaznih troškova¹ za kompanije koje su najizloženije carinama. Do kraja 2025. inflacija inputa dosegnula je: 20% u metaloprerađivačkoj industriji, 9% u industriji kućanskih uređaja, 8% u automobilskoj industriji, 6% u sektorima industrijskih strojeva i tekstila i 5% u elektronici. U većini tih sektora bruto marže stagniraju ili se smanjuju.
Podaci za grafikon u .xlsx formatu
Izvor: Coface izračuni temeljeni na podacima Zavoda za statistiku rada i Zavoda za popis stanovništva, Macrobond.
Na prvi pogled, ovi rezultati mogu djelovati kontradiktorno s obzirom na otpornost američkog gospodarstva. No iako BDP raste, to ne znači da sva poduzeća posluju uspješno.
Porast broja insolventnosti to potvrđuje. Trgovinski rat povezan je s naglim povećanjem broja stečajeva, koji su trenutno oko 15% iznad prosjeka iz 2019., i to već tri uzastopna kvartala — prvi put od pandemije. Iako većina kompanija još uvijek uspijeva amortizirati pritisak koristeći rezerve ili povećanjem produktivnosti, sve veći broj njih dolazi u ranjivu poziciju.
Istodobno, američki potrošači pokazuju smanjenu spremnost na daljnje poskupljenje nakon inflacijskog vala uslijed pandemije COVID-19. Percepcija da su troškovi života postali previsoki potiče narativ o „krizi priuštivosti“, što bi moglo imati političke posljedice na srednjoročnim izborima.
Podaci za grafikon u .xlsx formatu
Globalna trgovina narušena, ali ne i preokrenuta
Američka carinska politika izazvala je značajne poremećaje u globalnoj trgovini. U početku je potaknula volatilnost robnih tokova: u prvom kvartalu 2025. uvoz SAD-a porastao je za 25% u odnosu na isto razdoblje 2024., jer su kompanije ubrzale nabavu prije stupanja carina na snagu.
Nakon toga, najava 90-dnevnog primirja u travnju pokrenula je novi val kupnje. Taj nagli rast aktivnosti kasnije je doveo do pada uvoza u drugom dijelu godine. Ipak, ukupno gledano, SAD je u 2025. zadržao snažnu dinamiku uvoza.
Uvoz je porastao za 4,2% na godišnjoj razini (u usporedbi s 5,2% u 2024.), što je doprinijelo zadržavanju trgovinskog deficita — unatoč činjenici da je njegovo smanjenje bio jedan od ciljeva carinske politike.
Podaci za grafikon u .xlsx formatu
Ova nestabilnost utjecala je i na troškove pomorskog prijevoza. Cijene kontejnerskog prijevoza u početku nisu reagirale jer su prijevoznici očekivali povećanje potražnje prije uvođenja carina. Međutim, drugi val potražnje bio je neočekivan, dok je istovremeno smanjen kapacitet na transpacifičkim rutama.
Rezultat: cijene prijevoza porasle su za 70% u četiri tjedna od početka svibnja, uz skok od gotovo 120% na relaciji Šangaj–Los Angeles.
Carine su također ubrzale reorganizaciju globalne trgovine. Ponovno su u fokus došle tzv. „povezne zemlje“ (connector countries), koje djeluju kao posrednici između SAD-a i Kine — glavne mete carinske politike.
Za razliku od ranijih godina, izbor tih zemalja sada je dodatno vođen razlikama u carinskim stopama. Zemlje s povoljnijim tarifama od Kine dodatno jačaju svoju ulogu.
Najbolji primjer je Vijetnam. Udio u američkom uvozu porastao je s 2% (2017.) na 4,2% (2024.), samo u 2025. rast iznosi +1,5 postotnih bodova (pet puta brže nego ranije). Uvoz iz Vijetnama porastao je za 42% i činio gotovo 44% pada uvoza iz Kine
Istodobno, kineski izvoz u Vijetnam također je snažno rastao, što upućuje na njegovu ulogu logističkog čvorišta. Sličan obrazac vidljiv je i kod Tajlanda, dok je uloga Meksika manje jasna — iako njegov izvoz u SAD raste, rast kineskog izvoza u Meksiko znatno je sporiji.
Podaci za grafikon u .xlsx formatu
Izvor: US Census Bureau, Coface
Neizvjesna budućnost carinske politike
Dosadašnji učinci američkih carina mogli bi biti tek početak. Odluka Vrhovnog suda SAD-a od 20. veljače 2026. kojom su poništene carine uvedene prema zakonu IEEPA unijela je dodatnu neizvjesnost. To se odnosi na većinu tzv. „recipročnih“ carina i mjere koje su bile usmjerene prema Meksiku, Kanadi i Kini. Međutim, na snazi ostaju carine prema članku 232 (nacionalna sigurnost – metali, autoindustrija, drvo) i carine prema članku 301 (uglavnom usmjerene na Kinu).
Međutim, carine prema članku 232. - koji predsjedniku omogućuje uvođenje mjera kada se određeni uvoz smatra prijetnjom nacionalnoj sigurnosti, a koje su posebno usmjerene na sektore metala, automobilske industrije i drvne industrije - ostaju na snazi. Isto vrijedi i za carine prema članku 301., koje su uglavnom usmjerene protiv Kine i uglavnom su uvedene tijekom prvog mandata Donalda Trumpa. Ipak, od ukupno 272 milijarde dolara carina prikupljenih od ožujka 2025., otprilike 166 milijardi dolara - prikupljenih prema IEEPA-i - potencijalno bi se moglo vratiti američkim tvrtkama koje su ih platile.
Kako bi zamijenila tarife IEEPA-e, Bijela kuća je brzo pozvala na privremenu mjeru (članak 122. Zakona o trgovini iz 1974.) koja joj omogućuje primjenu opće tarife od 10%, koja se može povećati na 15%, vrijedi do 24. srpnja i može se produžiti uz odobrenje Kongresa. Nadalje, poduzimaju se koraci za pokušaj repliciranja tarifnog režima koji je Vrhovni sud poništio korištenjem drugih pravnih alata. To bi moglo uključivati dodatne tarife prema člancima 232. i 301.
U tom kontekstu, pojavljuju se tri glavne poruke.
- Prvo, administracija je i dalje odlučna braniti agresivan tarifni režim. Stoga bi brzo ublažavanje ograničenja namijenjenih ublažavanju potencijalnog šoka inflacije energije nakon krize u Hormuškom tjesnacu predstavljalo spektakularan zaokret i bilo bi nespojivo s navedenom političkom linijom. Hipoteza o 'TACO-u' - Trump se uvijek uplaši - stoga se u tom pogledu čini vrlo malo vjerojatnom.
- Drugo, oslanjajući se na slabe pravne argumente, Trumpova administracija doprinosi povećanoj neizvjesnosti oko trgovine. Ako se čak i tarife koje su na snazi gotovo godinu dana mogu ukinuti, u kojem trenutku će gospodarski akteri moći smatrati tarifni režim stabilnim? Nove tarife objavljene nakon odluke Vrhovnog suda su, štoviše, same po sebi pravno osporive, što dodatno potiče neizvjesnost.
- Treće, ne postoji jamstvo da će tvrtke nastaviti neograničeno apsorbirati troškove bez prenošenja sve većeg udjela na potrošače. Sposobnost smanjenja marži ili oslanjanja na povećanje produktivnosti ima svoja ograničenja. Nakon tarifnog „sprinta“ 2025., trgovinski rat sada bi mogao ući u „maratonsku“ fazu: sporiju, dužu i potencijalno inflacijskiju.
1 Mjereno indeksom cijena poslovnih inputa koji je sastavio Zavod za statistiku rada (BLS), „inputi u indekse cijena industrije“
