Energia

U 2025. i 2026. godini energetski će krajolik biti obilježen kontrastom između viška opskrbe naftom, stabilizacije tržišta plina i kontinuiranog rasta obnovljivih izvora energije.

Tržište nafte ulazi u fazu prekomjerne proizvodnje. Postupno ukidanje ograničenja OPEC+-a u 2025. godini, u kombinaciji s povećanim obujmom vađenja u Brazilu, Gvajani, Kanadi i Sjedinjenim Američkim Državama, stvorit će značajan višak ponude. Ta će dinamika nadmašiti potražnju u kontekstu umjerenog globalnog gospodarskog rasta, napretka energetske tranzicije i manje snažne potrošnje u Kini. Kao rezultat toga, prosječna cijena sirove nafte Brent iznosit će oko 68 USD u 2025. godini, što je oko 12 USD manje nego u 2024. godini. U kontekstu obilne ponude, Coface očekuje da će se cijena u 2026. godini prosječno kretati oko 60 USD.

Globalno tržište plina postupno se stabilizira: potražnja ostaje umjerena, cijene su manje nestabilne, a Europa više osigurava svoju opskrbu zahvaljujući ukapljenom prirodnom plinu (LNG). Do 2026. godine ta bi se normalizacija trebala ojačati dolaskom novih kapaciteta za ukapljivanje u Sjedinjenim Američkim Državama, Kataru i Kanadi, što će ponuditi veću fleksibilnost i pomoći u dugoročnom stabiliziranju cijena.

Obnovljivi izvori energije nastavljaju rasti, pri čemu dominiraju solarna i vjetroenergija, te se očekuje da će do 2026. godine nadmašiti ugljen u globalnoj proizvodnji električne energije. Azija, predvođena Kinom, ostaje pokretačka snaga ovog rasta, zahvaljujući svojoj ulozi u proizvodnji zelenih tehnologija i kontroli ključnih opskrbnih lanaca metala. U Europi se investicijski zamah i dalje održava snažnim, uz potporu plana REPowerEU. U Sjedinjenim Državama rast ostaje snažan, no političko i regulatorno okruženje stvara veću nesigurnost, osobito u vezi s promjenama u saveznim poticajima i uvjetima pristupa tržištu.

Obilje nafte, umjeren rast potražnje

Kao rezultat toga, to je kontinuirano odgađalo oporavak građevinske aktivnosti. Stambene i poslovne zgrade i dalje su ograničene strogim kreditnim uvjetima, povišenom nesigurnošću i smanjenim apetitom investitora. Međutim, infrastruktura, javni radovi i građevinarstvo i dalje predstavljaju ključan izvor otpornosti. Ulaganja u te segmente potpomognuta su četiri snažna strukturna pokretača koja preoblikuju potražnju za građevinarstvom diljem svijeta: dekarbonizacija, osobito u Europi, digitalizacija, posebno u SAD-u, ekonomsko odvajanje i težnja za većom industrijskom suverenošću u velikim gospodarstvima te rastuća izdvajanja za obranu. Zajedno, ti čimbenici održavaju tokove projekata čak i dok tradicionalni ciklični pokretači graditeljstva i dalje trpe pritisak.

Povećana globalna opskrba ukapljenim prirodnim plinom (UPP) preoblikuje tržišta plina

Za razliku od zima nakon 2022. godine, kada je Europa uspjela nadopuniti svoje zalihe plina na razine bliske 95–100 %, kontinent ulazi u zimu 2025. – 2026. sa znatno nižim razinama: prosječno 83 % i 79 % u sjeverozapadnoj Europi. Unatoč tim povijesno niskim zalihama, europske cijene plina ostale su izvanredno stabilne. Ovu postojanu (relativnu) slabost na tržištu može se prvenstveno objasniti dominantnim čimbenikom koji trenutno redefinira globalnu ravnotežu plina: brzim rastom globalne opskrbe ukapljenim prirodnim plinom (UPP). Posebno, obilje američkog LNG-a, dostupno fleksibilno i u rastućim količinama, automatski smanjuje strateški značaj europskog skladištenja. Sjedinjene Države uspostavljaju se kao de facto čvorište za skladištenje, ključni dobavljač i referentna cijena za globalno tržište plina, što smanjuje osjetljivost Europe na vlastite razine zaliha. Osim Sjedinjenih Država, očekuje se da će se kapaciteti ukapljivanja znatno povećati diljem svijeta, osobito u Kanadi i Kataru.

U kontekstu u kojem se očekuje da će potražnja u Europi (sezonski prilagođena) ostati uglavnom stabilna, širenje globalne opskrbe LNG-om pomoći će stabilizirati cijene na TTF-u. Očekuje se da će one ostati znatno ispod vrhunca iz 2022. godine, kada su prosječno cijene premašile 120 EUR/MWh. Međutim, cijene se neće vratiti na razine zabilježene u razdoblju 2018.–2019., koje su se kretale oko 15–20 EUR/MWh. S prosječnom cijenom TTF-a koja se stabilizira na oko 28–30 eura po MWh u 2026. godini, to bi odražavalo opuštenije tržište koje je i dalje strukturno skuplje nego prije energetske krize.

Rast globalne opskrbe plinom dovest će do smanjenja cijena, no iznimka će biti Sjedinjene Države. Cijena na Henry Hubu mogla bi blago porasti, ali bi ostala niža od bilo koje druge regionalne cijene. Taj relativni porast posljedica je nižih razina zaliha, što je izravna posljedica brzog širenja američkog izvoza ukapljenog prirodnog plina (UPP), koji apsorbira sve veći udio domaće proizvodnje. U tom kontekstu, očekuje se da će se razlika između cijena na TTF-u i Henry Hubu nastaviti smanjivati u 2026. godini, nakon što krajem 2025. dosegne svoju najnižu razinu od energetske krize 2022. godine. Unatoč tome, Sjedinjene Američke Države ostat će u povoljnoj konkurentskoj poziciji.

Izvan Europe i Sjedinjenih Američkih Država, tržištima plina i dalje će u 2026. godini dominirati Azija, koja će ostati glavni izvor globalne potražnje. Potrošnja će ondje rasti umjereno, potaknuta Indijom i jugoistočnom Azijom, dok će Kina bilježiti umjereniji rast. Obilje LNG-a dostupnog diljem svijeta trebalo bi održati azijske cijene (JKM) na umjerenoj razini, znatno ispod napetosti zabilježenih 2022. godine, iako će azijska premija ostati zbog konkurencije među kupcima u osiguravanju tereta.

Proširenje obnovljivih izvora energije bit će potaknuto solarnom energijom

U 2026. godini obnovljivi izvori energije nastavit će snažno rasti. Najznačajniji rast zabilježit će solarna energija, a zatim energija vjetra. Iako su obnovljivi izvori energije 2024. činili samo 14,6 % primarne energetske mješavine, očekuje se da će njihov udio u proizvodnji električne energije (32 %) do 2026. premašiti udio ugljena. Međutim, ovo povećanje istaknut će rastuće izazove povezane s integracijom obnovljivih izvora energije u elektroenergetske sustave.

Regionalne razlike ostat će izražene. Azija će ostati glavni pokretač rasta, predvođena Kinom — koje će činiti više od polovice globalnih dodataka — i Indijom, gdje se ekspanzija ubrzava. Europa će nastaviti dodavati kapacitete, ali njezin napredak bit će ometen uskim grlima u mreži, administrativnim odgodama, visokim troškovima financiranja i poteškoćama u integraciji. U Sjedinjenim Američkim Državama zamah ostaje snažan zahvaljujući Zakonu o smanjenju inflacije, no potkopava ga nesigurnije regulatorno okruženje: moguće promjene određenih poreznih olakšica, stroža ograničenja uvoza, poteškoće s kojima se suočavaju neki projekti morskih vjetroelektrana i stroži postupci odobravanja na saveznom zemljištu. U zemljama s rastućim gospodarstvom izvan Azije rast će ostati neujednačeniji, često ograničen pristupom financiranju i slabom elektroenergetskom infrastrukturom.

Varijabilnost opskrbe solarnom i vjetroenergijom povećat će potrebu za fleksibilnošću, skladištenjem energije i jačanjem mreže, dok će se širenje epizoda prekomjerne proizvodnje odraziti na potrebu za preciznijim upravljanjem uravnoteženjem i međumrežnim vezama. Istodobno, elektrifikacija potrošnje – grijanja, prometa, industrije – zahtijevat će masovna ulaganja u infrastrukturu. Budućnost obnovljivih izvora stoga će ovisiti jednako o sposobnosti integracije te proizvodnje kao i o dodavanju novih kapaciteta.

Rizici povezani s lancima opskrbe ostat će visoki. Kina dominira proizvodnjom solarnih modula, posrednih komponenti i ključne opreme, kao i ekstrakcijom i, prije svega, preradom rijetkih zemnih elemenata, koji su ključni za vjetroturbine. Ta koncentracija izlaže sektor geopolitičkoj i industrijskoj ranjivosti.

Unatoč snažnom rastu instalacija, marže proizvođača opreme i dalje su pod pritiskom. Prema IEA-i, cijene fotonaponskih sustava u Kini pale su za više od 60 % od 2023. godine, što je smanjilo marže na oko 10 % i rezultiralo kumulativnim gubicima od oko 5 milijardi američkih dolara od početka 2024. godine. U sektoru vjetroenergije, proizvođači izvan Kine također su prošle godine zabilježili gubitke od oko 1,2 milijarde USD, što odražava visoke troškove i stalne napetosti u lancima opskrbe.