Energia

U 2025. i 2026. godini energetski će krajolik biti obilježen kontrastom između viška opskrbe naftom, stabilizacije tržišta plina i kontinuiranog rasta obnovljivih izvora energije.

Tržište nafte ulazi u fazu prekomjerne proizvodnje. Postupno ukidanje ograničenja OPEC+-a u 2025. godini, u kombinaciji s povećanim obujmom vađenja u Brazilu, Gvajani, Kanadi i Sjedinjenim Američkim Državama, stvorit će značajan višak ponude. Ta će dinamika nadmašiti potražnju u kontekstu umjerenog globalnog gospodarskog rasta, napretka energetske tranzicije i manje snažne potrošnje u Kini. Kao rezultat toga, prosječna cijena sirove nafte Brent iznosit će oko 68 USD u 2025. godini, što je oko 12 USD manje nego u 2024. godini. U kontekstu obilne ponude, Coface očekuje da će se cijena u 2026. godini prosječno kretati oko 60 USD.

Globalno tržište plina postupno se stabilizira: potražnja ostaje umjerena, cijene su manje nestabilne, a Europa više osigurava svoju opskrbu zahvaljujući ukapljenom prirodnom plinu (LNG). Do 2026. godine ta bi se normalizacija trebala ojačati dolaskom novih kapaciteta za ukapljivanje u Sjedinjenim Američkim Državama, Kataru i Kanadi, što će ponuditi veću fleksibilnost i pomoći u usidravanju cijena na duži rok.

Obnovljivi izvori energije nastavljaju rasti, pri čemu dominiraju solarna i vjetroenergija, a očekuje se da će do 2026. godine nadmašiti ugljen u globalnoj proizvodnji električne energije. Azija, predvođena Kinom, ostaje pokretačka snaga ovog rasta, zahvaljujući svojoj ulozi u proizvodnji zelenih tehnologija i kontroli ključnih lanaca opskrbe metalima. U Europi se investicijski zamah i dalje održava snažnim, uz potporu plana REPowerEU. U Sjedinjenim Državama rast ostaje snažan, no političko i regulatorno okruženje stvara veću nesigurnost, osobito u vezi s promjenama u saveznim poticajima i uvjetima pristupa tržištu.

Obilje nafte, umjeren rast potražnje

Na kraju 2025. godine temeljni pokazatelji tržišta nafte ukazuju da će 2026. godina započeti s održanom situacijom prevelike ponude. Očekuje se da će se globalna ponuda u 2026. godini povećati za više od 2 milijuna barela dnevno (mb/d). Ovaj rast ostaje znatno iznad potražnje, za koju se očekuje da će porasti za između 0,8 i 1 milijun bačvi dnevno (mb/d), na pozadini usporavanja globalne industrije, postojećih trgovinskih napetosti i ubrzane energetske tranzicije u naprednim gospodarstvima i Kini. Tržište stoga ulazi u 2026. godinu sa strukturiranim viškom, ojačanim inercijom projekata koji su već u tijeku.

U tom kontekstu očekuje se da će cijene ostati u silaznom trendu. Nakon stabilizacije na oko 68 USD krajem 2025., Brent bi u 2026. mogao u prosjeku iznositi oko 60 USD, što je njegova najniža razina od 2021. godine. Čini se da je prva polovica godine najranjivija zbog istovremenog dolaska novih količina i potražnje koja je još uvijek ograničena slabosti proizvodnog sektora. Druga polovica godine ostaje neizvjesnija: razvoj sankcija protiv Rusije, Irana i Venezuele, odluke OPEC+ o kvotama, reakcija američkih proizvođača nafte iz škriljca na niže cijene i putanja globalnog rasta bit će glavni čimbenici koji će vjerojatno utjecati na kretanje cijena.

Iako je putanja proizvodnje OPEC+ nesigurna, očekuje se da će rast opskrbe u 2026. godini biti potaknut uglavnom zemljama izvan OPEC+. Sjedinjene Države ostat će najveći svjetski proizvođač, ali očekuje se pad njihovog marginalnog udjela: cijene terminskih ugovora za WTI i dalje su blizu točke pokrića za nove naftovode od škriljca — općenito između 55 i 65 američkih dolara — što koči ulaganja, osobito jer troškovi rastu zbog carina na čelik. Iako je proizvodnja iz bazena nafte iz škriljca neizvjesna, konvencionalna polja na Aljasci i na moru u Meksičkom zaljevu nastavit će pružati umjerenu potporu rastu. Istovremeno, globalna proizvodnja na moru ostat će važan pokretač u 2026. godini, potaknuta puštanjem u rad novih FPSO-ova u Brazilu i Gvajani, kao i stabilnim rastom u Norveškoj. Kanada će nastaviti širiti svoje naftne pijeske, dok će i povećanje proizvodnje iz naftnog polja Vaca Muerta u Argentini također doprinijeti povećanju globalne ponude.

Rast potražnje za naftom ostat će skroman u 2026. godini. Zemlje u razvoju činit će većinu povećanja potražnje. Očekuje se da će Indija od 2026. godine postati glavni pokretač potražnje, potaknuta održivim rastom i još uvijek ograničenom elektrifikacijom svog voznog parka, dok će Kina zabilježiti slabiji rast potrošnje zbog strukturne usporavanja i brze elektrifikacije prometa. U Europi će energetska tranzicija nastaviti postupno smanjivati određene upotrebe nafte.

Očekuje se da će kombinacija umjerene potražnje i obilne ponude dovesti do nakupljanja zaliha u 2026. godini, održavajući tržište u višku i vršeći stalan pritisak na cijene sirove nafte. U tom kontekstu, uspješnost naftnih tvrtki ostat će mješovita: integrirane velike tvrtke imat će koristi od otpornosti svojih maloprodajnih i petrokemijskih aktivnosti, dok će se marže proizvođača s visokim troškovima – posebice nekih američkih proizvođača iz naftnih škriljaca i složenih projekata na moru – smanjiti. S druge strane, očekuje se da će marže prerade ostati snažne u 2026. godini, potpomognute niskim cijenama sirove nafte i smanjenjem kapaciteta prerade u Europi i Sjedinjenim Državama, što održava visoke cijene rafiniranih proizvoda.

Povećana globalna opskrba ukapljenim prirodnim plinom (UPP) preoblikuje tržišta plina

Za razliku od zima nakon 2022. godine, kada je Europa uspjela nadopuniti svoje zalihe plina na razine bliske 95–100 %, kontinent ulazi u zimu 2025. – 2026. sa znatno nižim razinama: prosječno 83 % i 79 % u sjeverozapadnoj Europi. Unatoč ovim povijesno niskim zalihama, europske cijene plina ostale su izvanredno stabilne. Ovu postojanu (relativnu) slabost na tržištu može se prvenstveno objasniti dominantnim čimbenikom koji trenutno redefinira globalnu ravnotežu plina: brzim rastom globalne opskrbe ukapljenim prirodnim plinom (UPP). Posebno, obilje američkog ukapljenog prirodnog plina (UPP), dostupno fleksibilno i u rastućim količinama, automatski smanjuje strateški značaj europskih skladišta. Sjedinjene Države uspostavljaju se kao de facto čvorište za skladištenje, ključni dobavljač i referentna cijena za globalno tržište plina, što smanjuje osjetljivost Europe na vlastite razine zaliha. Osim Sjedinjenih Država, očekuje se da će se kapaciteti ukapljivanja znatno povećati diljem svijeta, osobito u Kanadi i Kataru.

U kontekstu u kojem se očekuje da će potražnja u Europi (sezonski prilagođena) ostati uglavnom stabilna, širenje globalne opskrbe LNG-om pomoći će stabilizirati cijene na TTF-u. Očekuje se da će one ostati znatno ispod vrhunca iz 2022. godine, kada su prosječno cijene premašile 120 EUR/MWh. Međutim, cijene se neće vratiti na razine zabilježene u razdoblju 2018.–2019., koje su se kretale oko 15–20 EUR/MWh. S obzirom na to da će prosječna cijena na TTF-u stabilizirati na oko 28–30 eura po MWh u 2026. godini, to će odražavati opuštenije tržište koje je i dalje strukturno skuplje nego prije energetske krize.

Rast globalne opskrbe plinom dovest će do smanjenja cijena, no iznimka će biti Sjedinjene Države. Cijena na Henry Hubu mogla bi blago porasti, ali bi ostala niža od bilo koje druge regionalne cijene. Taj relativni porast posljedica je nižih razina zaliha, što je izravna posljedica brzog širenja izvoza američkog ukapljenog prirodnog plina (UPP), koji apsorbira sve veći udio domaće proizvodnje. U tom kontekstu očekuje se da će se razlika između cijena na TTF-u i Henry Hubu nastaviti smanjivati 2026. godine, nakon što krajem 2025. dosegne najnižu razinu od energetske krize 2022. godine. Unatoč tome, Sjedinjene Države ostat će u povoljnoj konkurentskoj poziciji.

Izvan Europe i Sjedinjenih Američkih Država, tržištima plina i dalje će u 2026. godini dominirati Azija, koja će ostati glavni izvor globalne potražnje. Potrošnja će ondje rasti umjereno, potaknuta Indijom i jugoistočnom Azijom, dok se u Kini očekuje umjereniji rast. Obilje LNG-a dostupnog diljem svijeta trebalo bi održati azijske cijene (JKM) na umjerenoj razini, znatno ispod napetosti zabilježenih 2022. godine, iako će azijska premija ostati zbog konkurencije među kupcima u osiguravanju tereta.

Proširenje obnovljivih izvora energije bit će potaknuto solarnom energijom

U 2026. godini obnovljivi izvori energije nastavit će snažno rasti. Najznačajniji rast zabilježit će solarna energija, a zatim energija vjetra. Iako su obnovljivi izvori energije 2024. činili samo 14,6 % primarne energetske mješavine, očekuje se da će njihov udio u proizvodnji električne energije (32 %) do 2026. premašiti udio ugljena. Međutim, ovo povećanje istaknut će rastuće izazove povezane s integracijom obnovljivih izvora energije u elektroenergetske sustave.

Regionalne razlike ostat će izražene. Azija će ostati glavni pokretač rasta, predvođena Kinom — koje će činiti više od polovice globalnih dodataka — i Indijom, gdje se ekspanzija ubrzava. Europa će nastaviti dodavati kapacitete, ali njezin napredak bit će ometen uskim grlima u mreži, administrativnim odgodama, visokim troškovima financiranja i poteškoćama u integraciji. U Sjedinjenim Američkim Državama zamah ostaje snažan zahvaljujući Zakonu o smanjenju inflacije, ali potkopava ga nesigurnije regulatorno okruženje: moguće promjene određenih poreznih olakšica, stroža ograničenja uvoza, poteškoće s kojima se suočavaju neki projekti morskih vjetroelektrana i stroži postupci odobravanja na saveznom zemljištu. U zemljama s rastućim gospodarstvom izvan Azije rast će ostati neujednačeniji, često ograničen pristupom financiranju i slabom električnoj infrastrukturi.

Varijabilnost opskrbe solarnom i vjetroenergijom povećat će potrebu za fleksibilnošću, skladištenjem energije i jačanjem mreže, dok će se širenje epizoda prekomjerne proizvodnje odraziti na potrebi za preciznijim upravljanjem uravnoteženjem i međumrežnim vezama. Istodobno, elektrifikacija potrošnje – grijanja, prometa, industrije – zahtijevat će masovna ulaganja u infrastrukturu. Budućnost obnovljivih izvora stoga će ovisiti jednako o sposobnosti integracije te proizvodnje koliko i o dodavanju novih kapaciteta.

Rizici povezani s lancima opskrbe ostat će visoki. Kina dominira proizvodnjom solarnih modula, posrednih komponenti i ključne opreme, kao i ekstrakcijom i, prije svega, preradom rijetkih zemnih elemenata, koji su ključni za vjetroturbine. Ta koncentracija izlaže sektor geopolitičkoj i industrijskoj ranjivosti.

Unatoč snažnom rastu instalacija, marže proizvođača opreme i dalje su pod pritiskom. Prema IEA-i, cijene fotonaponskih panela u Kini pale su za više od 60 % od 2023. godine, što je smanjilo marže na oko 10 % i rezultiralo kumulativnim gubicima od oko 5 milijardi američkih dolara od početka 2024. godine. U sektoru vjetroenergije, proizvođači izvan Kine također su prošle godine zabilježili gubitke od oko 1,2 milijarde USD, što odražava visoke troškove i stalne napetosti u lancima opskrbe.